20231010-宏源期货-季度策略报告_原料宽松_供给持续放量_23页_1mb

锌市场季度策略报告总结

1. 行情回顾

• 国内现货：截至9月28日，SMM1#锌锭平均价21,900元/吨，较2022年同期下跌114%，但较2023年二季度末上涨85%。
• 期货市场：沪锌主力合约收盘价21,570元/吨，较2022年同期下跌89%，较二季度末上涨76%；伦锌电子盘收盘价2,627美元/吨，较2022年同期下跌117%，较二季度末上涨97%。锌市处于back结构，基差显示供需矛盾。
• 整体表现：锌价在宏观利好和季节性旺季支撑下上涨，但面临高位震荡。

2. 逻辑分析

• 宏观环境：当前宏观氛围偏暖，政策刺激支撑锌价，但需关注后续数据变化。
• 成本与供给端：原料宽松格局持续，国内矿端稳定产出，冶炼厂利润高位（加工费弱化但锌价提振），国内冶炼厂开工率高，预计四季度供给放量；海外消费低迷，进口锌流入国内增加，加剧供给压力。
• 需求端：处于“金九银十”旺季，但需求修复不及预期；传统消费旺季后消费将走弱，四季度需求拖累预期明显。

3. 行情展望及投资策略

• 短期：旺季延续和库存低位支撑锌价，短期支撑力度强，关注22,000元/吨压力位。
• 中长期：供给持续宽松叠加需求疲软，锌价将走弱；建议逢高布空，关注宏观政策落地和需求复苏。
• 风险提示：宏观风险（如政策不确定性）、进口货源增加导致供给压力，以及国内冶炼厂超预期减产。

4. 关键结论

锌价虽在宏观刺激下上涨，但基本面供给过剩风险上升，需求疲软拖累长期前景，投资者宜采取防守策略，关注价格压力位。