20140324-兴业证券-农业_猪价_存栏向养殖反转方向不断演进__18页_2mb

农业周报总结：猪价、存栏向养殖反转方向不断演进

核心内容

2014年3月24日发布的农业周报指出，农业板块整体上涨，但内部呈现明显分化。猪价持续低迷，养殖行业进入极端亏损区间，但母猪存栏加速下降，预示养殖周期性反转趋势逐渐显现。同时，禽类价格相对强势，养殖相关个股表现优于猪价，饲料股承压，水产料和疫苗板块则出现增长机会。整体来看，农业板块估值处于历史高位，但养殖周期反转预期增强，为投资提供了机会。

主要观点

• 农业板块分化明显：农业板块整体上涨1.01%，但板块内个股表现差异显著。禽类个股（如圣农、益生、民和）表现较好，而饲料股表现较弱。
• 猪价低迷，养殖亏损加剧：生猪价格跌破11元/kg，同比下跌14%，自繁自养头均亏损达313元。预计猪价将在4月中旬后的小旺季逐步反弹，但幅度有限，亏损期或将延长至8月之后。
• 母猪存栏持续下滑：2月母猪存栏环比下降0.8%，与2012年最高点相比已下滑4.12%，淘汰进度快于上一轮周期，猪价反转趋势已较为确定。
• 禽类价格相对强势：鸡苗、毛鸡价格在盈亏平衡点附近，肉鸡养殖有望先于猪价见底。
• 饲料板块承压：饲料股受养殖见底预期影响，销售压力显现，建议向养殖股切换。
• 水产料和疫苗板块潜力显现：水产料受益于去年基数较低和逐步进入旺季，疫苗板块估值较低且处于高增长阶段，建议积极配置。
• 种子板块表现平淡：种子股因业绩与政策主题处于淡季，仅登海种业被推荐为龙头。

关键信息

1. 猪价与存栏数据

• 生猪价格：10.92元/kg，同比下跌14%，自繁自养头均亏损313元。
• 三元仔猪价格：21元/kg，同比下跌13%。
• 2月母猪存栏环比下降0.8%，较12年最高点下滑4.12%。
• 生猪存栏环比下降0.9%，同比下降1.1%。
• 猪粮比快速下跌至4.96，生猪价格仍处于低迷状态。

2. 禽类价格

• 鸡苗价格快速上涨，毛鸡价格维持低位。
• 肉鸡养殖进入盈利区间，父母代种鸡淘汰量大，黄羽鸡缩产，为白鸡消费腾出空间。

3. 饲料与养殖板块

• 饲料股受养殖见底预期影响，销售承压，建议由猪料股向养殖股切换。
• 重点公司包括新希望、海大集团、天康生物等，均被给予买入或增持评级。

4. 农产品价格

• 国内玉米价格平稳，CBOT玉米弱势延续。
• 国内小麦价格强势，CBOT小麦弱势。
• 国内大米价格平稳，泰国大米价格强势。
• 大豆进口价下跌，豆粕价格下跌，压榨利润缩窄。
• 棕榈油价格上涨，棉油下跌，白糖价格反弹，棉花价格回落。

5. 水产与动物保健

• 海参、金枪鱼、鲍鱼、扇贝价格维持低位，罗非鱼价格小幅上涨。
• 动物保健板块表现平淡，但未来增长潜力较大。

6. 估值水平

• 农业板块市盈率（TTM）达34.76倍，处于历史较高水平。
• 种子、水产养殖、禽畜养殖等板块盈利预测显示未来增长预期。

投资建议

• 养殖股：推荐圣农、牧原、大康牧业、益生、民和等个股，认为其估值较低，适合机构建仓。
• 饲料股：新希望、海大集团、通威股份等被推荐，但需注意销售压力。
• 水产料：建议配置海大集团与通威股份，受益于去年基数低和旺季到来。
• 疫苗板块：建议积极关注，行业重回高增长和估值较低阶段。
• 种子板块：仅推荐龙头登海种业，因处于销售与政策淡季。

风险提示

• 疫病因素可能对养殖业造成冲击。
• 价格波动较大，影响业绩表现。

重点公司盈利预测

结论

农业板块整体处于上涨趋势，但内部分化明显。猪价低迷、养殖亏损加剧，但母猪存栏加速下滑预示行业周期性反转。禽类价格相对强势，养殖相关个股具备配置价值。饲料板块承压，建议转向养殖股。水产料与疫苗板块增长潜力较大，值得关注。种子板块表现平淡，仅推荐登海种业。整体来看，养殖反转趋势确定，是当前农业板块的投资重点。