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11月股指期货交易策略总结

核心内容

11月股指期货交易策略报告由东吴期货研究所发布，分析了10月市场表现、估值水平、盈利状况、国内经济基本面及货币政策对市场的影响。报告指出，市场在10月经历了大幅调整，但已接近底部区域，市场情绪有所修复，政策预期带动了市场反弹。

主要观点

• 市场连续下跌反映了对国内经济的极度悲观情绪，主要受疫情、地产销售低迷、海外紧缩预期和人民币贬值等因素影响。
• 10月市场呈现冲高回落走势，后半月调整幅度较大，消费和金融板块表现较弱，而成长风格表现较好。
• 市场估值已回落至底部区域，风险溢价上行，显示当前股市性价比高于债市。
• 10月资金流入放缓，但随着国内经济企稳和中美经济周期错位，人民币贬值风险下降，北向资金有望重新回流。
• 市场短期可能震荡，但调整空间有限，中小成长风格或表现更好。

关键信息

1. 市场表现

• 指数表现：中证500和中证1000领涨，上证50跌幅最大。
• 风格指数：小盘成长风格表现优于大盘。
• 期指表现：
  • IF、IH、IC、IM当季年化升贴水率分别为1.15%、1.64%、-2.03%、-4.21%。
  • IM当月和次月合约已小幅升水。
• 市场情绪：
  • 10月日均成交额为7921.3亿元，较上月回落。
  • 融资买入额占比从5.95%上升至7.8%，显示融资资金活跃度回升。
  • 主要指数换手率环比上升。

2. 估值与盈利

• 估值：
  • 沪深300 PE为10.38倍，处于近十年17.55%分位。
  • 中证500 PE为21倍，处于近十年14.7%分位。
  • 中证1000 PE为27.6倍，处于上市以来9.1%分位。
• 盈利：
  • 2022Q3全A/非金融石油石化归母净利润同比增速分别为0.8%/ -1.7%。
  • 沪深300/上证50/中证500/中证1000的归母净利润同比增速分别为4.1%/1.7%/-20.5%/-8.2%。
  • 大盘和小盘盈利水平的分化程度有所收敛。

3. 国内经济基本面

• 制造业PMI：10月制造业PMI回落至49.2%，处于收缩区间。
  • 生产指数和新订单指数分别下降1.9和1.7个百分点。
  • 新出口订单指数为47.6%，外需疲软。
  • 原材料库存指数上升0.1个百分点，产成品库存回升0.7个百分点。
• 非制造业PMI：10月非制造业商务活动指数为48.7%，处于收缩区间。
  • 服务业景气度回落，建筑业保持较高景气度。
• 通胀压力：年内通胀压力不大，CPI同比上涨2.8%，PPI同比上涨0.9%。
• 投资：
  • 基建和制造业投资继续回升，房地产投资降幅收窄。
  • 9月房地产销售面积和销售额同比分别下降16.2%和14.2%。
• 消费：9月社零同比增长2.5%，消费复苏缓慢。
• 信贷：9月社融新增3.53万亿元，明显超预期，信贷结构改善。

4. 货币政策及流动性

• 美国经济：GDP环比折年率回升至2.6%，但私人投资拖累增长。
• 美联储加息：10月连续第四次加息75个基点，联邦基金利率上调至3.75%-4%。
• 人民币汇率：11月初人民币汇率反弹，单日涨超1500点。
• 流动性：10月DR007走势波动，11月流动性预计维持平稳。
• 资金流入：10月新成立偏股型基金191.9亿元，北向资金净流出573亿元，融资余额净流出7.63亿元。

风险提示

• 疫情反复
• 美联储收紧超预期
• 地缘冲突升级
• 稳增长政策效果不及预期

结论

• 市场底部基本探明，情绪修复，短期指数震荡。
• 小盘成长风格或表现优于大盘。
• 人民币单边贬值风险下降，回归双向波动。
• 资金流入趋缓，但后续有望回暖。
• 市场估值处于低位，风险溢价上行，具备一定吸引力。

联系信息

• 东吴期货研究所
• 联系电话：400-680-3993
• 网站：http://yjs.dwfutures.com