20250318-中国银河-招商积余-001914.SZ-2024年报点评_归母净利润双位数增长_管理规模质效并进_4页_1mb

招商积余2024年报总结

核心内容

招商积余于2025年3月18日发布2024年年报，数据显示公司2024年实现营业收入171.72亿元，同比增长9.89%；归母净利润8.40亿元，同比增长14.24%；基本每股收益0.79元/股，同比增长14.24%。公司每10股派发现金红利2.4元，体现了良好的盈利能力和分红政策。

主要观点

1. 归母净利润双位数增长

• 收入与利润增长：尽管营业收入增速为9.89%，但归母净利润实现14.24%的双位数增长，主要得益于毛利率提升和费用管控成效显著。
• 毛利率提升：2024年毛利率为11.96%，较去年同期提高0.40个百分点，其中物业管理业务毛利率提升0.44个百分点至10.45%。
• 费用管控：销售费用率提高0.07个百分点，而管理费用率下降0.37个百分点，合计降低0.3个百分点，有效提升了净利率。
• 经营性现金流：公司经营性现金流为18.36亿元，同比增长1.10%，显示出稳健的现金流管理能力。

2. 基础物管业务发展稳健

• 收入增长：基础物管业务实现收入134.01亿元，同比增长10.63%，发展势头良好。
• 管理规模：截至2024年末，公司在管物业项目2296个，覆盖全国162个城市，管理面积达3.65亿方。
• 业态分布：在管住宅和非住宅分别贡献27.85%和72.15%的收入，显示非住宅业态已成为主要收入来源。
• 第三方管理面积：第三方管理面积达2.3亿方，占总在管面积的63.05%，显示出良好的市场拓展能力。
• 新签合同额：2024年共新签40.29亿元年度合同额，其中通过市场拓展实现的第三方新签合同额为36.93亿元，其中非住宅部分达33.96亿元。并购和优质项目拓展（如深圳新华医院）也贡献了部分新签合同额。

3. 多元增值服务融合

• 平台增值服务：收入为5.36亿元，同比下降8.22%，但公司在深圳等重点区域深耕家政服务，广州市场渗透率突破30%。
• 专业增值服务：收入为25.51亿元，同比增长23.77%，显示出较强的市场竞争力。公司通过创新房产经纪服务模式、智慧能源业务加速布局、精装修与第三方维修业务拓展等方式实现增长。

4. 资管业务运营能力持续提升

• 商业运营：实现收入2.27亿元，管理项目70个，其中自持项目3个，第三方品牌输出项目8个。
• 持有物业出租及经营：收入为4.43亿元，出租率为95%，包括酒店、购物中心、写字楼等多种业态，显示出稳定的租赁业务能力。
• 新项目开业：2024年内实现珠海、长沙观沙岭、成都金牛和成都天府4个花园城项目的亮眼开业。

关键信息

• 财务预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.37亿元、10.44亿元、11.33亿元，对应EPS分别为0.88元/股、0.98元/股、1.07元/股，PE分别为13.49X、12.10X、11.15X。
• 财务指标：2024年毛利率11.96%，净利率4.89%，ROE为8.07%，资产负债率为44.56%。
• 投资建议：分析师胡孝宇维持“推荐”评级，认为公司盈利能力和业务拓展能力良好。

风险提示

• 宏观经济风险：若宏观经济不及预期，可能影响公司业绩。
• 业务拓展风险：基础物管、增值服务、资管业务的拓展可能未达预期。
• 关联方风险：关联方相关业务表现可能影响公司整体业绩。
• 运营风险：资管业务和增值服务的运营能力可能受到市场环境变化的影响。

财务预测表

附录信息

• 分析师承诺：胡孝宇承诺独立、客观地出具报告，不与报告内容有利益关联。
• 分析师简介：胡孝宇拥有4年房地产研究经验，曾就职于天风证券，2023年加入中国银河证券研究院。
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，银河证券不对其准确性或完整性负责。

投资建议

• 评级：推荐
• 理由：公司实现归母净利润双位数增长，物管业务稳健发展，资管业务运营能力提升，财务状况良好。

联系信息

• 中国银河证券股份有限公司 研究院
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