兴业银行2021业绩快报总结
核心内容概述
兴业银行2021年业绩表现稳健，净利润同比大幅增长24%，资产质量持续优化，展现出较强的盈利能力和风险控制能力。分析师团队对兴业银行的评级为“增持（维持）”，认为其基本面稳健，未来增长潜力较大，投资安全边际较高。
主要财务指标
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净利润（百万元） |
66,626 |
82,704 |
97,974 |
115,453 |
| 净利润增长率 yoy% |
1.15% |
24.13% |
18.46% |
17.84% |
| 每股收益 (元) |
3.21 |
3.98 |
4.72 |
5.56 |
| 净资产收益率 |
13.12% |
14.64% |
15.33% |
15.94% |
| P/E |
6.43 |
5.18 |
4.37 |
3.71 |
| P/B |
0.81 |
0.71 |
0.63 |
0.56 |
投资要点
- 净利润高增：2021年全年净利润同比增长24.13%，Q4单季净利润同比增长26.4%，增速明显提升。
- 存贷结构优化：2021年第四季度贷款环比增长2.7%，贷款占比总资产提升至51.5%；存款环比增长2.4%，存款占比总负债提升至54.5%。
- 资产质量持续改善：不良率在2021年第四季度进一步下降至1.10%，为2014年底以来最优水平；不良净生成率下降至1.05%；拨备覆盖率提升至268.73%，安全边际较高。
- 盈利预测与估值：公司2021E和2022E的PE分别为5.18X和4.37X，PB分别为0.71X和0.63X，估值较低，但未包含公司转型升级的期权。
- 战略与增长潜力：在“商行+投行”战略推动下，表内净利息收入保持平稳，表外中收增长空间有望打开。转债获批为未来发展提供资金支持，预计公司未来增长可期。
- 风险提示：宏观经济下行压力、存款竞争加剧、业绩不及预期等可能影响公司发展。
资产负债情况
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 资产总额（百万元） |
7,894,000 |
8,632,735 |
9,492,442 |
10,393,747 |
| 贷款总额（百万元） |
3,965,674 |
4,429,658 |
4,961,217 |
5,556,563 |
| 存款总额（百万元） |
4,084,242 |
4,353,802 |
4,702,106 |
5,078,275 |
| 资产增长 |
9.71% |
11.70% |
12.00% |
12.00% |
| 负债总额（百万元） |
7,269,197 |
7,936,650 |
8,716,306 |
9,523,601 |
| 计息负债（百万元） |
7,112,850 |
7,738,233 |
8,498,398 |
9,285,511 |
资产质量情况
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 不良率 |
1.25% |
1.10% |
1.10% |
1.10% |
| 拨备覆盖率 |
218.09% |
268.73% |
313.37% |
336.04% |
| 拨贷比 |
2.74% |
3.11% |
3.45% |
3.70% |
| 不良净生成率 |
1.42% |
1.05% |
1.08% |
1.08% |
盈利能力情况
| 指标 |
2020 |
2021E |
2022E |
2023E |
| 净利息收入（百万元） |
143,515 |
152,717 |
169,614 |
196,351 |
| 手续费净收入（百万元） |
37,710 |
43,367 |
49,871 |
54,859 |
| 税前利润（百万元） |
76,637 |
94,171 |
111,390 |
131,095 |
| 税后利润（百万元） |
67,681 |
83,812 |
99,137 |
116,675 |
| 成本收入比 |
23.85% |
23.50% |
23.50% |
23.50% |
投资建议
兴业银行盈利保持高增，资产质量持续夯实，未来增量风险较小。其低估值未包含转型升级的期权，投资安全边际较高，建议积极关注管理层推动的转型进展。
风险提示
- 宏观经济面临下行压力
- 存款市场竞争加剧
- 业绩经营可能不及预期
评级说明
| 评级 |
说明 |
| 买入 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 |
| 增持 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 |
| 持有 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 |
| 减持 |
预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 |
行业评级
| 评级 |
说明 |
| 增持 |
预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 |
| 中性 |
预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 |
| 减持 |
预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 |
其他信息
- 总股本：20,774百万股
- 流通股本：19,615百万股
- 市价：20.63元
- 市值：428,572百万元
- 流通市值：404,663百万元
- 估值对应股价日期：2022/1/10
- 分析师信息：
- 戴志锋：S0740517030004，daizf@r.qlzq.com.cn
- 邓美君：S0740519050002，dengmj@r.qlzq.com.cn
- 贾靖：S0740520120001，jiajing@r.qlzq.com.cn
