20210505-开源证券-用友网络-600588.SH-公司信息更新报告_云+软件_收入增速亮眼_云业务加速增长_4页_821kb

用友网络（600588.SH）总结

核心内容

用友网络在2021年展现出强劲的云业务增长态势，其“云+软件”战略持续推动公司转型，成为其发展的关键驱动力。公司投资评级为“买入”，预计在2021-2023年间实现稳定的净利润增长。股价在2021年4月30日为33.20元，对应PE为120.2倍，市场表现与估值指标均反映其在行业中的竞争力。

主要观点

• 云业务增速显著：2021年第一季度，公司“云+软件”业务收入达到10.58亿元，同比增长35.1%。云服务业务（不含金融）收入达5.16亿元，同比增长136.0%，占总收入的42.5%，显示出云业务已成为公司收入增长的核心引擎。
• 战略升级与客户拓展：公司于2020年推出YonBIP——用友商业创新平台，标志着其从产品服务模式向平台服务模式转型。YonBIP已成功签约华为、云南烟草、中国海洋石油、工商银行等大型标杆客户，增强了市场信心。
• 生态体系建设加速：2021年，公司发布了五大生态计划，并配套20亿元生态投资发展基金，推动云市场生态伙伴快速增长，累计发展入驻伙伴8000家，入驻商品超过11000个。
• 财务预测与估值：公司预计2021-2023年归母净利润分别为9.03亿元、11.05亿元、13.49亿元，EPS分别为0.28元、0.34元、0.41元。PE从120.2倍逐步下降至80.5倍，显示出估值逐步回归理性。

关键信息

收入与利润情况

• 营业收入：2021年预计为102.1亿元，同比增长19.8%；2022年预计为124.28亿元，同比增长21.7%；2023年预计为151.75亿元，同比增长22.1%。
• 归母净利润：2021年预计为9.03亿元，同比减亏；2022年预计为11.05亿元，同比增长22.3%；2023年预计为13.49亿元，同比增长22.1%。
• 净利率：从2019年的13.9%逐步下降至8.9%，反映公司经营成本有所上升，但整体仍保持稳定。
• ROE：从2019年的15.9%逐步提升至2023年的14.4%，显示出公司盈利能力持续增强。

资产负债与现金流

• 资产负债率：从2019年的52.7%上升至2021年的55.5%，但2022年下降至48.8%，2023年回升至56.5%。
• 流动比率：从2019年的1.1下降至2023年的0.9，表明公司短期偿债能力有所减弱。
• 经营活动现金流：2021年预计为33.48亿元，同比增长显著，但2022年出现大幅下降，2023年有所回升。
• 投资活动现金流：持续为负，表明公司仍在加大资本支出和长期投资。
• 筹资活动现金流：整体为负，显示公司可能在进行股权融资或偿还债务。

估值指标

• P/E：从2019年的91.8倍上升至2021年的120.2倍，随后逐步下降至2023年的80.5倍。
• P/B：从2019年的15.1倍下降至2023年的12.4倍，表明公司估值有所压缩。
• EV/EBITDA：从2019年的59.9倍上升至2021年的82.5倍，随后下降至2023年的56.3倍，反映公司估值波动较大。

风险提示

• 宏观经济变化：可能对客户采购产生影响。
• 互联网金融业务风险控制：需关注其发展过程中的潜在风险。

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 评级体系：基于报告日后6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现。

估值方法的局限性

• 本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

• 本报告仅供开源证券客户使用，未经授权不得传播。
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