化妆品行业月度专题（2021年01月）：景气赛道品牌高成长，关注边际改善标的-20210210-国金证券-24页_1mb

化妆品行业研究总结

核心内容

本报告为2021年1月化妆品行业月报，分析了行业整体表现、重点品牌增长情况、公司动态及投资建议。整体来看，化妆品板块在2021年1月表现强劲，涨幅达14.79%，远超沪深300指数。报告指出，行业整体处于增长阶段，尤其是功效性护肤和新锐彩妆品牌表现突出，同时线上渠道在低基数下实现快速增长。

主要观点

• 化妆品行业在2020年12月因受11月大促提前透支影响，增速放缓；但2021年1月在低基数下实现显著增长，阿里全网化妆品销售额同比增长44.60%。
• 基础性护肤品中，珀莱雅、华熙生物、上海家化等品牌表现优异，其中华熙生物旗下润百颜、夸迪、肌活等产品增速惊人，上海家化多个品牌实现正增长。
• 功效性护肤品因细分行业景气度提升，整体增速较高，薇诺娜、玉泽、雅漾等品牌表现亮眼。
• 新锐彩妆品牌如花西子、彩棠、colorkey等快速增长，其中彩棠增长尤为显著。
• 洗护发及洗衣液品类表现良好，拉芳、美多丝、蓝月亮等品牌实现快速增长。

关键信息

市场数据

行情回顾

• 2021年1月，化妆品板块涨幅达14.79%，跑赢沪深300 9.57PCT。
• 华熙生物、上海家化、壹网壹创等个股涨幅居前。

重点数据跟踪与点评

• 2020年12月化妆品零售额同比增长9.00%，增速较11月显著放缓。
• 2021年1月阿里全网化妆品销售额同比增长44.60%，美容护肤、彩妆及美发护发等子行业增速均大幅提升。
• 基础性护肤品中，珀莱雅、华熙生物、上海家化表现突出，其中华熙生物旗下润百颜、夸迪等产品增速达数百甚至数千%。
• 功效性护肤品中，薇诺娜、玉泽、雅漾等品牌增长显著。
• 新锐彩妆品牌如花西子、彩棠、colorkey等增长亮眼，其中彩棠增长超1600%。
• 洗护发品牌如拉芳、美多丝快速增长，洗衣液品牌蓝月亮全网排名第一。

行业公司动态

• 行业动态：逸仙电商与多家上游企业合作；京东美妆冲击IPO；colorkey完成B轮融资；快手上市。
• 重点公告：家化2020年净利同比下降22.78%；华熙、丽人丽妆发布股权激励；网创预计2020年净利增长40%-50%；拉芳同增90%-119%；御家汇同增341%；诺斯贝尔同增11%-19%。

投资建议

• 行业成长带来全产业链投资机会，优先推荐占据核心价值的品牌商，其次为生产商和代运营商。
• 品牌商：推荐业绩持续复苏、估值相对较低的上海家化、御家汇，以及品牌运营能力突出的珀莱雅、华熙生物、贝泰妮。
• 生产商：建议关注因新锐品牌兴起和国际品牌本土化而受益的优质生产商。
• 代运营商：推荐有望分享国际大牌成长红利的代运营商。

风险提示

• 品牌商新品销售、营销投放不及预期。
• 生产商/代运营商面临大客户流失风险。

行业细分表现

基础性护肤品

• 珀莱雅：同增176%，双抗精华、红宝石精华销售表现突出。
• 华熙生物：润百颜同增243%，夸迪同增25940%，米蓓尔、肌活等增长显著。
• 上海家化：旗下多个品牌实现正增长，如佰草集、玉泽、高夫等。
• 御家汇：自有品牌持续复苏，御泥坊同增226%，小迷糊同增51%。

功效性护肤品

• 薇诺娜：同增104%，明星产品销售居前。
• 玉泽：同增145%。
• 雅漾：同增129%。
• 理肤泉：同增25%。
• 薇姿：同降5.32%。

新锐彩妆品牌

• 花西子：同增49%。
• 彩棠：同增176%。
• colorkey：同增160%。
• 完美日记：同降7%。
• VNK：同增50%。

洗护发品牌

• 拉芳：同增37%。
• 美多丝：同增142%。

洗衣液

• 蓝月亮：全网排名第一，同增68%。

国际品牌表现

• 欧莱雅：同增6%，兰蔻同增49%。
• 雅诗兰黛：同增66%，海蓝之谜同增76%。
• 资生堂：同增113%，CPB同增98%。
• 爱茉莉太平洋：雪花秀同增246%，兰芝同增75%。
• 宝洁：SKII同增19%。

国产传统品牌

• 上海上美：韩束、一叶子持续增长，积极拥抱直播。
• 伽蓝集团：自然堂同增71%，明星产品表现优异。
• 相宜本草：加强自主运营，天猫旗舰店销售额同增154%。

国产新锐品牌

• 半亩花田：同降22%，明星产品表现突出。
• 纽西之谜：同增43%，隔离霜、睡眠面膜销售亮眼。
• HFP：增长现疲态，1月销售额下滑30%。

国际品牌细分表现

• 欧莱雅：欧莱雅同增6%，兰蔻同增49%。
• 雅诗兰黛：雅诗兰黛同增66%，海蓝之谜同增76%。
• 资生堂：资生堂同增113%，CPB同增98%。
• 爱茉莉太平洋：雪花秀同增246%，兰芝同增75%。
• LG生活与健康：后同增10%，苏秘37°同降31%，the face shop同降24%。
• 宝洁：SKII同增19%。

图表目录

• 图表1: 上月 (2021.01) 化妆品板块涨跌幅
• 图表2: 上月 (2021.01) 化妆品板块涨跌幅走势
• 图表3: 上月 (2021.01) 各板块涨跌幅
• 图表4: 上月 (2021.01) 化妆品个股涨跌幅
• 图表5: 我国限额以上零售企业总体零售及化妆品零售额同比增速（月度）
• 图表6: 我国限额以上零售企业总体零售及化妆品零售额同比增速（年度）
• 图表7: 阿里全网化妆品销售额及同比增速
• 图表8: 阿里全网细分化妆品品类销售额同比增速
• 图表9: 阿里全网护肤品行业前十大品牌销售额
• 图表10: 主要化妆品上市公司天猫旗舰店销售额同比增速（一）
• 图表11: 主要化妆品上市公司天猫旗舰店销售额同比增速（二）
• 图表12: 主要化妆品上市公司天猫旗舰店销售额同比增速（三）
• 图表13: 非上市本土品牌天猫旗舰店销售额同比增速
• 图表14: 国际化妆品集团主要品牌天猫旗舰店销售额同比增速
• 图表15: 功效性护肤品牌天猫旗舰店销售额同比增速
• 图表16: 阿里全网彩妆行业前十大品牌销售额
• 图表17: 彩妆品牌天猫旗舰店销售额同比增速
• 图表18: 阿里全网美发护发行业前十大品牌销售额
• 图表19: 美发护发重点品牌天猫旗舰店销售额同比增速
• 图表20: 阿里全网洗衣液销售额及同比增速
• 图表21: 我国洗衣液行业市场规模及同比增速
• 图表22: 1月阿里全网洗衣液销售额排名
• 图表23: 1月洗衣液主要品牌天猫旗舰店销售额增速
• 图表24: 化妆品上市公司重点公告
• 图表25: 化妆品公司估值表
• 图表26: 美妆公司18年以来PE估值（TTM）
• 图表27: 个护公司18年以来PE估值（TTM）
• 图表28: 代运营商18年以来PE估值（TTM）
• 图表29: 生产商18年以来PE估值（TTM）

总结

2021年1月化妆品行业整体表现强劲，尤其是线上渠道在低基数下实现显著增长。基础性护肤品、功效性护肤品及新锐彩妆品牌表现尤为突出，部分品牌增速高达数百甚至数千%。国际品牌在细分市场中表现分化，而国产品牌则通过新品推出、直播营销和自主运营等方式实现增长。报告建议优先关注品牌商，其次是生产商和代运营商，同时提示了品牌商新品销售和生产商客户流失等风险。