20171025-国金证券-好想你-002582.SZ-运营效率持续改善_百草味Q3维持高增速_5页_630kb

好想你(002582.SZ) 总结

核心内容

好想你（002582.SZ）是一家在食品行业中具有较强竞争力的企业，其长期竞争力评级高于行业均值。公司当前市场价格为14.10元，分析师对其保持“买入”评级。公司通过整合百草味品牌，显著提升了运营效率和盈利能力，尤其在Q3表现出强劲的增长势头。

主要观点

• 业绩表现强劲：2017年前三季公司实现营业收入28.1亿元，同比增长196.5%；归母净利8,811万元，同比增长494.8%。预计2017年归母净利同比增长158%-208%。
• 百草味增长显著：百草味自2016年8月并表后，Q3收入增速约为60%，预计全年收入可达32.4亿元，同比增长43%。公司整体收入预计达到43亿元，较2016年增长显著。
• 运营效率提升：公司通过优化供应链管理、精准营销策略，以及推出核心新产品，实现了收入的持续增长和盈利水平的改善。
• 毛利率波动：Q3毛利率为32.5%，环比提升5.3个百分点，但前三季毛利率同比下降7.5个百分点，主要受入仓比例提升影响，入仓渠道毛利率低于B2C模式。
• 费用率下降：并表后销售费用率和管理费用率显著下降，显示公司整体运营效率提升。尽管Q4费用投放增加，但费用率进一步下滑的可能性不大。
• 财务预测：公司预计2017-2019年收入分别为43.0亿元、54.1亿元、65.1亿元，净利润分别为1.11亿元、2.34亿元、3.60亿元，对应EPS分别为0.215元、0.453元、0.698元。当前股价对应17/18年PE分别为65X/31X，公司给予2017年PS1.8X估值水平，对应目标价16元。
• 资产负债情况：公司资产规模持续增长，流动资产占比从2014年的42%上升至2017E的49.9%。负债股东权益合计也呈上升趋势，但资产负债率控制在合理范围内。

关键信息

财务数据概览

财务预测（损益表）

现金流量表

资产负债表

比率分析

投资建议

• 评级：买入，维持评级。
• 目标价：16元。
• 估值水平：2017年PS为1.8X。
• PE：2017/2018年分别为65X/31X。

风险提示

• 毛利率下滑超预期。
• 竞争加剧。

相关报告

• 《百草味淡季不淡，Q2盈利扭亏为盈-好想你公司点评》，2017.8.25
• 《线上销售增速提速，盈利水平持续改善-好想你公司点评》，2017.7.17

评级分布

投资建议评分

• 评分：1.46（对应“增持”评级）。
• 评分对照：1.00 = 买入；1.01~2.0 = 增持；2.01~3.0 = 中性；3.01~4.0 = 减持。

估值方法说明

• 行业优化市盈率：扣除亏损股票后，计算方法为当年年末收盘总市值与当年股票净利润总和相除。
• 投资评级：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。