20210413-上海证券-龙马环卫-603686.SH-业绩符合预期_新能源环卫设备持续发力_4页_695kb

龙马环卫2021年4月13日研究报告总结

核心内容概览

本报告由上海证券分析师熊雪珍发布，主要分析龙马环卫2020年年报及未来三年的盈利预测与估值情况。报告指出公司业绩符合预期，经营性现金流显著改善，盈利能力提升，同时强调新能源环卫设备业务的快速增长。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年营收：54.43亿元，同比增长28.75%
• 2020年归母净利润：4.43亿元，同比增长63.71%
• 加权平均ROE：16.43%，同比提升5.19个百分点
• 经营性现金流净额：8.80亿元，同比增加172.25%，显著改善

2. 环卫服务业务

• 收入占比：55.61%，同比提升13.3个百分点
• 毛利率：25.75%，同比上升5.65个百分点
• 在手订单：截至2020年末，履行中的年化合同金额33.67亿元，同比增长27.78%
• 待履行订单：195.18亿元，表明公司在手订单充足

3. 环卫装备业务

• 收入：23.76亿元，同比下降1.06%
• 毛利率：29.01%，同比下降0.98个百分点
• 销量：6,916辆，同比下降15.72%
• 新能源设备收入：3.33亿元，同比增长171.88%，占环卫装备收入的14.03%
• 市场占有率：新能源环卫设备市场占有率8.82%，排名第三

4. 业务拓展

• 横向拓展：公司中标多个环卫服务项目，如揭阳产业园、海口市龙华区水域保洁项目等
• 区域拓展：进入重庆、陕西、吉林等新省份市场
• 物业城市管理：加快布局，提升服务范围

5. 盈利预测与估值

• 2021-2023年营收预测：69.51亿、85.45亿、100.93亿，年增长率分别为27.69%、22.93%、18.12%
• 2021-2023年归母净利润预测：5.51亿、6.68亿、7.55亿，年增长率分别为24.39%、21.27%、13.13%
• PE估值：对应2021年PE为12.83倍，2023年PE为9.35倍，估值持续下降

关键信息

股票表现

• 报告日股价：17.00元
• 12个月A股价格区间：14.31元/29.80元
• 流通市值：70.66亿元
• 每股净资产：6.85元
• PBR（市净率）：2.48倍

主要股东

• 张桂丰：持股18.29%
• 山东高速股份有限公司：持股4.97%

收入结构

• 环卫产业服务：55.61%
• 环卫清洁装备：23.72%
• 垃圾收转装备：19.19%

财务预测与指标

风险提示

• 市场竞争加剧导致毛利率下降
• 环卫市场化进度不达预期
• 应收账款回收不及预期
• 疫情反复风险

投资评级

• 股票评级：谨慎增持（未来6个月内股价表现将强于基准指数10%以上）
• 行业评级：未明确提及，但报告整体偏向积极预期

财务比率分析

总结

龙马环卫在2020年实现了营收和净利润的双增长，业绩符合预期，经营性现金流显著改善，显示公司盈利能力提升。环卫服务业务成为主要增长点，占比提升至55.61%，同时公司积极拓展市场，加强项目管理。新能源环卫设备业务增长迅猛，收入同比增长171.88%，表明公司在新能源转型方面具备较强竞争力。未来三年，公司预计持续增长，估值逐步下降，整体表现良好。但需关注市场竞争、应收账款回收及疫情反复等潜在风险。