风电行业港股风电运营商17年报总结：行业存量改善趋势显现-20180425-广发证券-21页-1mb

报告摘要

广发海外港股风电运营商2017年年报总结

核心内容

2017年，中国风电行业呈现稳定增长态势，港股风电运营商整体财务表现良好，预计2018年将延续增长趋势。全国风电发电量达到3057亿千瓦时，同比增长26.85%。2018年1-2月风电发电量同比增长34.70%，弃风率下降至12%，预计2018年弃风率和弃风电量将继续双降。风电利用小时数提升明显，全国平均利用小时数达1948小时，较上年增长206小时。

主要观点

发电量增长稳定：2017年全国风电发电量增长稳定，主要受益于弃风限电的改善。
新增装机趋于平稳：2017年新增装机为1503万千瓦，同比下降22%。预计2018年新增装机将平稳增长，主要由于已核准未建项目将在2020年前有序开工。
运营效率提升：风电利用小时数显著提升，受益于保障政策落地和特高压输电线路投产，预计2018年利用小时数将延续上升趋势。
重点公司推荐：新天绿色能源（0956.HK）和华能新能源（0958.HK）被重点推荐，分别因高利用小时数和低估值、经营稳健而受到关注。

关键信息

2017年发电量：新天绿色能源增长47.0%，华能新能源增长15.0%，龙源电力增长15.0%，协合新能源增长49.6%，华电福新增长21.4%，大唐新能源增长24.5%。
财务表现：华能新能源营业利润率最高（49.22%），归母净利率达28.54%。新天绿色能源的ROE增幅最为显著，达到4.31%。
新增装机：2017年港股风电运营商新增装机量均有所下降，但2018年计划装机量预计增长24.58%。
利用小时数：全国平均利用小时数达1948小时，公司风电利用小时数普遍提升，如华能新能源达2082小时，同比增加116小时。
盈利预测：华能新能源2018-2019年EPS预计分别为0.324元和0.342元，维持“买入”评级；新天绿色能源预计2018-2019年EPS分别为0.321元和0.410元，维持“买入”评级；龙源电力预计2018-2019年EPS分别为0.513元和0.582元，维持“谨慎增持”评级；华电福新预计2018-2019年EPS分别为0.260元和0.311元，维持“谨慎增持”评级；大唐新能源预计2018-2019年EPS分别为0.163元和0.180元，维持“谨慎增持”评级。

风险提示

风电利用小时改善不明显
政策不确定性风险
新增装机并网容量低于预期
电价下降风险
融资成本上升风险

重点公司跟踪

华能新能源（0958.HK）

2017年财务表现：实现营业收入105.54亿元，同比增长14.2%；净利润30.12亿元，同比增长13.3%。
发电量增长：全年总发电量22433.8GWh，同比增长15.4%。
新增装机：2017年新增装机461.6MW，累计控股装机10686.8MW。
利用小时数：2017年风电利用小时数2082小时，同比增长9.9%。
盈利预测：2018-2019年EPS分别为0.324元和0.342元，维持“买入”评级。

新天绿色能源（0956.HK）

2017年财务表现：实现营业收入70.58亿元，同比增长61.0%；净利润9.41亿元，同比增长73.8%。
风电业务增长：风电发电量6737吉瓦时，同比增长46.95%。
天然气业务增长：全年天然气业务收入39.57亿元，同比增长64.8%；毛利润4.59亿元，同比增长54.8%。
盈利预测：2018-2019年EPS分别为0.321元和0.410元，维持“买入”评级。

龙源电力（0916.HK）

2017年财务表现：实现主营业务收入245.92亿元，同比增长10.3%；归母净利润36.88亿元，同比增长7.98%。
发电量增长：全年总发电量45583GWh，同比增长12.35%。
风电业务增长：风电发电量同比增长14.97%，利用小时数提升至2035小时。
盈利预测：2018-2019年EPS分别为0.513元和0.582元，维持“谨慎增持”评级。

华电福新（0816.HK）

2017年财务表现：实现收入168.13亿元，同比增长5.1%；归母净利润21.17亿元，同比增长2.3%。
风电业务：风电发电量同比增长21.36%，利用小时数提升至1940小时。
核电业务：新增机组逐年投运，2017年贡献投资收益7.47亿元。
盈利预测：2018-2019年EPS分别为0.260元和0.311元，维持“谨慎增持”评级。

大唐新能源（1798.HK）

2017年财务表现：实现主营业务收入71.04亿元，同比增长23%；净利润7.28亿元，同比增长267%。
发电量增长：全年累计发电量15,038GWh，同比增长24.53%。
弃风率改善：2017年弃风率15.28%，较去年同期下降5.91个百分点。
盈利预测：2018-2019年EPS分别为0.163元和0.180元，维持“谨慎增持”评级。

总结

2017年，港股风电运营商在发电量、利用小时数和财务表现上均取得良好成绩，尤其是新天绿色能源和华能新能源表现突出。风电行业整体呈现稳定增长，受益于弃风限电的改善和特高压输电线路的投产。2018年预计新增装机将平稳增长，利用小时数有望进一步提升。各重点公司均被给予“买入”或“谨慎增持”评级，但需关注政策变化、电价下调、融资成本上升等风险。

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