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食品饮料行业2018年中报简析与总结

核心内容概览

2018年上半年，食品饮料行业整体表现良好，尤其在白酒板块，高端酒与次高端酒持续高增长，地产酒表现尤为亮眼。同时，食品板块也呈现出良好的增长态势，部分企业受益于消费升级和提价策略，毛利率和净利率显著提升。本文重点分析白酒板块中报数据，并总结投资建议。

主要观点与关键信息

白酒板块表现

高端酒稳增长

• 贵州茅台：Q2收入同比增长 46.40%，归母净利润同比增长 41.53%，增速较Q1明显提升。
• 五粮液：上半年收入同比增长约 36%，利润总额增长约 39%，高端酒继续验证行业景气度。
• 泸州老窖：Q2收入同比增长 20.41%，归母净利润同比增长 26.69%，高端酒表现稳健。

次高端酒增长潜力

• 2017年为次高端酒扩张的第一年，2018年延续扩容趋势，铺货增速放缓，但真实动销需求强劲。
• 水井坊：Q2收入同比增长 33.03%，归母净利润同比增长 404.01%，产品结构上移带动毛利率提升。
• 山西汾酒：Q2收入同比增长 48.56%，归母净利润同比增长 51.82%，省内结构升级带动业绩增长。
• 古井贡酒：Q2收入同比增长 17.80%，归母净利润同比增长 42.50%，价格与结构贡献远大于销量增长。

地产酒表现亮眼

• 古井（集团）、口子窖、今世缘、伊力特等地产酒企业在Q2收入增速均达到 30% 以上，净利润增速更是超过 30%。
• 地产酒进入“销售结构升级+费用率回落”的黄金发展期，消费升级推动价格带上移，带动营收与利润双增长。
• 地产酒在Q2表现优于预期，其高增长态势有望延续至下半年。

食品板块表现

• 涪陵榨菜：Q2收入同比增长 23.71%，归母净利润同比增长 75.87%，量价齐升带动毛利率提升至 58.55%。
• 中炬高新：调味品业务收入同比增长 22.94%，归母净利润同比增长 78.32%，毛利率提升，费用率下降。
• 恒顺醋业：Q2收入同比增长 11.24%，归母净利润同比增长 29.48%，毛利率提升带动净利率增长。
• 其他食品企业：如盐津铺子、克明面业等，也呈现不同程度的收入与利润增长。

投资建议

• 重点推荐：中秋确定性高、刚需支撑抗风险力强、渠道库存低的公司，包括洋河股份、口子窖、茅台、今世缘、古井贡酒、伊力特。
• 一线白马：茅台、五粮液、泸州老窖等虽今年表现不够强势，但下半年仍有预期修复和估值切换机会。
• 次高端酒企：山西汾酒和水井坊仍处于成长期，未来增长空间广阔。
• 食品板块：推荐涪陵榨菜、中炬高新、千禾味业、恒顺醋业等，受益于消费升级与集中度提升。

行业表现

• 2018年8月20日-24日，食品饮料板块上涨 3.10%，在申万28个子行业中排名 第3位。
• 个股涨幅前五为：中炬高新（17.52%）、西部创业（14.21%）、绝味食品（13.88%）、安井食品（11.05%）、恒顺醋业（8.49%）。
• 个股跌幅前五为：水井坊（-13.12%）、百润股份（-7.71%）、千禾味业（-7.63%）、*ST皇台（-7.09%）、龙大肉食（-6.19%）。

风险提示

• 竞争加剧：可能导致销售不及预期。
• 大众品需求恢复不达预期：影响整体行业增长。
• 预期过高：可能引发系统性风险。

重点公司估值表

未来展望

• 白酒行业景气度持续，高端酒与次高端酒表现突出，地产酒进入加速期，估值修复空间较大。
• 食品板块中，调味品、乳制品、肉制品等子行业受益于消费升级与行业集中度提升，具备增长潜力。
• 预计下半年白酒行业将继续保持稳健增长，食品板块也将迎来结构性机会。

总结

2018年上半年，白酒板块整体表现强劲，高端酒与次高端酒增长显著，地产酒迎来“春天”，销售结构优化和费用率下降成为主要驱动力。食品板块中，涪陵榨菜、中炬高新等企业表现突出，受益于消费升级和品牌提升。从更长维度看，品牌跃迁仍是白酒投资的核心逻辑，而食品板块则受益于市场回暖和集中度提升。投资建议聚焦于具备增长潜力和估值修复空间的龙头企业。