20241118-浙商证券-赞宇科技-002637.SZ-赞宇科技更新报告_棕榈油价涨带来业绩弹性_公司经营迎向上拐点_12页_673kb

赞宇科技（002637）公司更新报告总结

📈棕榈油供需失衡驱动价格上涨，业绩弹性积极向上

• 供需变化：9月以来棕榈油价格快速上涨（如国内均价从8217元/吨涨至10143元/吨，涨幅23.45%），主要由印尼、马来西亚逆季节性减产以及印尼B35生物柴油政策驱动需求旺盛所致。
• 产业影响：赞宇科技作为国内油化龙头，业绩与棕榈油价格呈正相关，本轮涨价带动产品价格上涨（如硬脂酸涨幅超206%），推动利润弹性提升。长期来看，印尼、马来西亚减产将持续支撑价格中枢高位。
• 估值分析：浙商证券预计2024-2026年归属净利润分别为223亿、358亿、481亿元，对应PE分别为508x、2007x、1248x，维持“买入”评级。

🏭杜库达基地扩建及高附加值布局

• 印度尼西亚杜库达基地优势：全球化布局下，印尼本地基地受益关税优势，2023年净利达157亿元，产能利用率超95%。未来扩建项目将提升油化业务产能，增强盈利能力。
• OPO等高附加值产品：OPO被广泛应用于婴幼儿奶粉，市场价达5万元/吨。公司已启动多轮试验，未来有望进一步提升油化业务毛利率。

🧴日化业务布局初具规模，盈利有望恢复

• 日化业务进展：表面活性剂产能从80万吨增至120万吨，OEM业务从10万吨增至110万吨，但因产能扩张导致折旧拖累毛利率（2024上半年降至4.85%）。
• 拐点展望：通过优化产能利用率、行业出清及产品结构调整，日化业务盈利能力有望企稳回升，逐步进入业绩兑现期。

⚠️风险提示

• 原材料价格波动、毛利率下行及汇率风险。
• 所属行业竞争激烈，政策变动可能影响供需及市场格局。