20181114-东兴证券-高德红外-002414.SZ-深度报告_占领红外制高点_中国雷神呼之欲出_17页_981kb

高德红外深度报告总结

核心内容

高德红外（002414）是一家专注于红外技术的高科技企业，具备红外芯片核心技术及完整的导弹武器装备系统全产业链。公司通过外延收购与自主研发，逐步构建起覆盖军工与民用领域的业务体系，并在军民融合背景下展现出强劲的发展潜力。

主要观点

• 技术优势显著：公司拥有国际一流的红外技术，实现从红外核心器件到导弹武器系统总体的全产业链布局，具备自主知识产权的“中国红外芯”。
• 军品业务加速：随着军改影响逐步消除，公司军品订单逐渐兑现，新型武器系统即将定型，未来业绩将显著增长。
• 民参军模式成功：公司通过收购汉丹机电，获得火工区牌照，实现从配套厂商向完整导弹系统总成单位的跨越，成为国内领先的民企参军企业。
• 民用市场拓展迅速：公司设立多个子公司，如智感科技、轩辕智驾、安信科技，专注于智能驾驶、智能家居、警用执法、环保治理等领域，推动红外技术在消费领域的应用。
• 对标雷神公司：高德红外正在向打造中国的“雷神”迈进，其发展路径与美国雷神公司相似，具备成为军工集团的潜力。

关键信息

军品业务

• 公司具备军工产品质量体系认证和武器装备科研生产许可资质。
• 军品订单逐步兑现，新型武器系统定型在即，业绩将进入快速增长阶段。
• 2017年，公司军品业务实现收入3.69亿元，同比增长31.55%。
• 2018年，公司营收和净利润分别同比增长34.43%和32.72%，上半年净利润同比增长121.87%。

民用业务

• 公司设立智感科技、轩辕智驾、安信科技等子公司，推动红外技术在多个民用领域的应用。
• 公司与美的集团达成战略合作，推出智能感温调控产品，拓展智能家居市场。
• 轩辕智驾专注于智能驾驶领域，开发红外热成像避障系统，与多家品牌汽车企业接洽合作。
• 公司推动平台化战略，以晶圆级封装技术为基础，实现红外探测器的小型化、低功耗、低成本，有助于拓展消费市场。

市场前景

• 军用市场：全球军用红外热像仪市场规模预计从2013年的79亿美元增长至2018年的98亿美元，年复合增长率4.47%。我国军用红外热像仪市场需求预计超过300亿元。
• 民用市场：全球民用红外热像仪市场规模预计从2013年的30亿美元增长至2019年的55亿美元，年复合增长率11%。我国民用红外热像仪市场需求约184亿元，涵盖消防、电力、建筑、工业检测等多个领域。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2018-2020年公司营收分别为13.2亿元、17.4亿元、23.1亿元，归母净利润分别为1.35亿元、2.10亿元、2.85亿元，同比增长分别为131%、55%、36%。
• 估值：2018年对应PE为76X，2019年为49X，2020年为36X。
• 投资评级：上调为“强烈推荐”。

风险提示

• 民用新型市场拓展不及预期。
• 军品订单收入确认不及预期。

行业与公司对比

• 对标雷神公司：雷神公司是美国前五大国防承包商之一，主导产品为导弹和雷达，2017年营业收入达250亿美元，利润稳定。高德红外正在向打造中国的“雷神”迈进，具备成为军工集团的潜力。

技术发展

• 公司拥有三条完全自主可控的红外焦平面探测器产线，其中8英寸0.25μm批产型氧化钒非制冷红外探测器是国内唯一一条。
• 公司成功攻克晶圆级封装技术，大幅提高封装效率，降低成本，为红外产品在军民领域广泛应用奠定基础。

财务表现

• 营收增长：2016-2017年营收分别为810.33亿元、1016.46亿元，2018年预计达到1322.99亿元。
• 净利润增长：2016-2017年净利润分别为70.86亿元、58.44亿元，2018年预计达到135.15亿元。
• 盈利能力：公司毛利率稳定在51.67%-53.78%，净利率提升至8.74%-12.37%。
• 财务指标：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率较高，财务状况稳健。

未来展望

• 军品出口：公司已完成多款军工产品的出口立项审批，并与具有武器装备进出口权的军贸公司形成战略合作，拓展国际市场。
• 智能驾驶与智能家居：公司推动红外技术在智能驾驶和智能家居领域的应用，有望在这些新兴市场中占据先机。
• 平台化战略：公司通过平台化战略降低红外产业的进入门槛，促进技术普及与消费化，推动行业整体发展。

总结

高德红外凭借其在红外技术领域的领先地位和完整产业链布局，成为我国军工企业中的佼佼者。随着军改影响的逐步消除和导弹系统定型的推进，公司业绩有望持续增长。同时，公司积极拓展民用市场，推动红外技术在多个领域应用，为未来发展提供了更多可能性。在军民融合的大背景下，高德红外正朝着打造中国的“雷神”迈进，具备成为大型军工集团的潜力。