深度报告-20210429-信达证券-新益昌-688383.SH-深度报告_固晶机行业龙头_Mini_LED渗透提速注入新动能_36页

新益昌深度报告总结

核心内容

新益昌（688383.SH）是一家专注于智能制造装备领域的领先企业，成立于2006年，经过15年发展，已成为国内LED固晶机、电容器老化测试设备、半导体固晶机和锂电池设备领域的龙头企业。公司以技术创新和产品开发为核心，具备较强的研发实力和市场拓展能力。

主要观点

• 行业地位稳固：公司在LED固晶机领域市场占有率高，2018年全球固晶设备市场占有率6%，排名第三；在国内LED固晶机市场，2015年位列第一。
• MiniLED市场渗透加速：MiniLED作为新一代显示技术，预计2022年全球市场规模将超10亿美元，年均增长率超过145%。苹果发布搭载MiniLED的新款iPad Pro，推动行业商用提速，为公司带来新的增长机会。
• 电容器设备市场潜力巨大：我国超级电容器市场规模2012年为16.3亿元，2018年增长至120亿元，年均复合增长率达39.48%。公司电容器老化测试设备业务稳步增长，产品竞争力增强。
• 盈利能力强劲：公司净利润增长显著高于营收增长，2017年至2020年归母净利润CAGR为28.42%。2021年第一季度预计营收增长34.51%-43.38%，净利润增长54.49%-64.46%。
• 研发投入持续增加：公司研发费用从2017年的2,123.76万元增长至2020年的4,929.37万元，年均复合增速达32.40%。公司拥有20项核心技术，2020年获得153项专利和67项软件著作权。
• 产品结构优化：公司产品涵盖单头、双头、三联体和六联体固晶机，以及多种电容器老化测试设备，产品类型丰富，技术先进。
• 股权结构稳定：胡新荣与宋昌宁合计控制公司92.26%的表决权，股权结构稳定，有利于公司长期发展。
• 战略方向清晰：公司正从智能制造装备开发商向整体解决方案提供商转型，积极拓展海外市场，推动核心技术自主化。

关键信息

营收与利润增长情况

• 2017年营收5.05亿元，2020年增长至7.04亿元，CAGR为11.71%。
• 2017年至2020年归母净利润从0.51亿元增长至1.08亿元，CAGR为28.42%。
• 2021年第一季度预计营收1.50-1.60亿元，净利润1,550-1,650万元，分别同比增长34.51%-43.38%和54.49%-64.46%。

在手订单情况

• 截至2020年12月末，公司已发出未验收产品账面余额为2.09亿元，已签合同尚未发货的在手订单销售额为3.34亿元。
• 2021年1月至2月新增订单销售额达3.17亿元，保障2021年高增长预期。

MiniLED固晶机发展

• 2018-2020年MiniLED固晶机销售收入分别为5,880.13万元、3,740.73万元及3,841.33万元。
• 截至2020年底，公司MiniLED固晶机在手订单合同总金额为4,731.90万元，未来有望成为新的利润增长点。

电容器老化测试设备

• 2020年电容器老化测试设备实现营收1.37亿元，毛利率提升至28.50%。
• 公司在该领域掌握多项核心技术，如新一代恒流恒功充电技术、静态测试系统和高速整型进料系统。

研发与技术优势

• 公司拥有20项核心技术，其中15项为自主研发。
• 研发费用占营收比例从4.21%增长至7.00%，研发团队占员工总数21.69%，核心技术人员5人，具备丰富经验。

募投项目与未来规划

• 公司计划通过募集资金建设研发中心，提升研发能力，推动智能制造装备的发展。
• 同时，公司还将扩大生产基地，提升自动化水平，增强市场竞争力。

风险因素

• 新产品市场拓展风险：公司虽已布局MiniLED和半导体固晶机，但市场接受度仍需时间验证。
• 存货余额较高及减值风险：公司存货规模较大，存在一定的减值风险。
• 高端核心零部件外采风险：部分核心零部件仍需外购，可能影响成本控制和供应链稳定性。

投资评级

• 投资评级：买入
• 目标PE：65倍
• 目标价：131元
• 盈利预测：
  • 2021年营收12.02亿元，净利润2.06亿元
  • 2022年营收18.54亿元，净利润3.32亿元
  • 2023年营收26.04亿元，净利润4.74亿元

财务数据概览

战略与业务拓展

• 市场拓展：公司积极拓展海外市场，同时在核心零部件领域进行布局，以实现进口替代。
• 客户资源：公司客户包括国星光电、东山精密、三星、亿光电子等知名企业，客户粘性强，市场口碑好。
• 产品创新：公司不断丰富产品类型，如三联体、六联体固晶机，以及多种电容器老化测试设备，提升市场竞争力。

总结

新益昌作为固晶机行业龙头，凭借核心技术优势和稳定的客户资源，在LED固晶机、电容器老化测试设备、半导体固晶机及锂电池设备等领域持续增长。MiniLED和超级电容器市场的爆发为公司带来新的增长点，公司亦通过持续研发和募投项目夯实技术基础，提升盈利能力。未来，公司有望在智能制造装备领域实现更大突破，成为国际一流的解决方案提供商。