汽车行业二季度投资策略报告_冬_储以待时机_把握结构性机会_48页_3mb

汽车行业二季度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年汽车行业前两月的销售、价格、库存及成本情况，并提出二季度投资策略，重点推荐优质整车及零部件标的，同时关注新能源汽车和智能网联汽车的发展机会。

主要观点

1. 行业销量与趋势

• 销量下滑：2019年前2月，汽车行业累计销量为385.2万辆，同比下降14.9%；乘用车销量为324.3万辆，同比下降17.5%；商用车销量为60.8万辆，同比增长2.0%。
• 新能源汽车表现突出：新能源汽车销量达到14.8万辆，同比高增98.9%，其中纯电动汽车增长127.9%，插电混动汽车增长38.5%。主要因补贴退坡预期导致短期需求释放。
• 销量分化：日系与德系品牌表现优于行业整体，而法系、韩系、美系及自主品牌下滑明显，法系品牌销量同比下降61.55%。

2. 行业估值与表现

• 估值偏低：中信汽车板块TTM市盈率为16倍，乘用车板块12倍，零部件板块21倍，整体处于历史较低水平。
• 板块表现：2019年年初至今，乘用车板块上涨5.33%，商用车板块上涨25.24%，零部件板块上涨21.21%，汽车销售及服务板块上涨24.03%，均跑赢沪深300指数（18.85%）。

3. 行业景气度与库存压力

• 库存高企：2019年2月经销商库存系数上升至2.10，为近24个月最高，远高于警戒线，合资品牌达2.23，自主品牌达2.15。
• 库存去化：主机厂库存有所下降，但渠道库存因季节性备货和终端销售不景气而上升，预计未来将通过促销改善。

4. 成本压力

• 原材料价格高位：钢、铝、铜等原材料价格仍处于较高位，对汽车制造成本形成压力。
• 未来成本波动：全球贸易摩擦背景下，原材料价格或持续震荡调整。

5. 投资主线与推荐标的

• 投资主线：
  1. 关注主流日系、德系及优质自主车企。
  2. 关注防御属性较强的轮胎模具领域。
  3. 新能源汽车：补贴退坡、双积分政策及外资入局推动市场集中度提升，建议关注比亚迪、北汽蓝谷、宁德时代及特斯拉产业链。
  4. 智能网联汽车：汽车电子与ADAS装配率将快速上升，建议关注星宇股份、拓普集团、德赛西威、华域汽车等。
• 重点推荐：
  • 整车：广汽集团（601238）、长安汽车（000625）
  • 零部件：精锻科技（300258）、豪迈科技（002595）、爱柯迪（600933）

关键信息

1. 行业与政策环境

• 政策支持：发改委等10部委联合发布促进汽车消费的六大举措，有望改善汽车产销。
• 技术趋势：电动化、网联化、智能化、共享化推动行业技术升级。

2. 主要车企动态

• 日系车企：广汽丰田、广汽本田、东风日产等销量增长，布局新能源汽车市场。
• 大众：南北大众销量虽有所下滑，但新车周期开启，未来产能提升，有望超越行业。
• 福特：实施“2025”战略，计划推出50款新车型，推动销量复苏。
• 长城：销量增长稳健，受益于老车型库存去化及主力车型表现。

3. 零部件企业表现

• 订单增长：多家零部件企业获得大众、吉利、特斯拉等车企的定点项目，未来订单持续性较好。
• 盈利能力提升：通过提升资产周转率及内部管理，零部件企业有望改善盈利。

风险提示

• 汽车产销低于预期
• 新能源与智能网联汽车推广低于预期
• 原材料涨价及汇率风险
• 经贸摩擦风险

图表目录

• 图1：乘联会终端销量下滑幅度较大
• 图2：车辆购置税增速回落较明显
• 图3：各系销量增速
• 图4：各系销量市场份额
• 图5：乘用车整体价格变化指数
• 图6：A0级轿车价格变化指数
• 图7：A级轿车价格变化指数
• 图8：B级轿车价格变化指数
• 图9：C级轿车价格变化指数
• 图10：MPV价格变化指数
• 图11：SUV价格变化指数
• 图12：乘用车终端优惠指数
• 图13：汽车产成品库存情况
• 图14：汽车制造业工业增加值情况
• 图15：经销商库存系数
• 图16：经销商库存预警指数
• 图17：钢材价格走势
• 图18：铝价格走势
• 图19：铜价格走势
• 图20：天然橡胶价格走势
• 图21：顺丁橡胶价格走势
• 图22：丁苯橡胶价格走势
• 图23：国际三地原油价格走势
• 图24：国内浮法玻璃价格走势
• 图25：汽车行业收入与利润增速
• 图26：行业及各板块估值走势
• 图27：私营工业企业经营状况
• 图28：私营企业工业增加值走势
• 图29：社零总额走势
• 图30：终端零售不景气导致渠道库存上升
• 图31：汽车各子板块ROE走势
• 图32：汽车各子板块销售净利率走势
• 图33：汽车各子板块总资产周转率
• 图34：汽车各子板块权益乘数
• 图35：日系与德系乘用车表现优于整体
• 图36：主流日系合资企业销量增速高于行业
• 图37：日系在华扩产备战传统车与新能源市场
• 图38：南北大众销量增速走势
• 图39：大众在华扩产，期待未来新品导入
• 图40：大众在华将进入集中投资时期
• 图41：南北大众仍处于新车周期
• 图42：行业与公司层面原因导致长安福特销量大幅下滑
• 图43：福特全面发力中国市场
• 图44：“2025”战略下长安福特销量可期
• 图45：长安福特新车型未来规划
• 图46：长城销量较为稳健
• 图47：国内主要车企转型“突围”之道
• 图48：主要零部件企业配套关系
• 图49：部分优质零部件公司项目与订单情况
• 图50：A股与美股零部件ROE比较
• 图51：A股与美股零部件销售净利率比较
• 图52：A股与美股零部件总资产周转率比较
• 图53：A股与美股零部件权益乘数比较

表格目录

• 表1：汽车行业2月批发销量统计数据
• 表2：新能源汽车1月销量统计
• 表3：各车系2月销量数据
• 表4：行业板块涨跌幅
• 表5：国际车企巨头裁员措施
• 表6：日系在华中长期规划
• 表7：南北大众在华生产基地布局
• 表8：主要零部件上市公司定点项目情况
• 表9：部分优质零部件总资产周转率指标
• 表10：部分优质零部件期间费用率指标
• 表11：部分优质零部件销售成本率指标
• 表12：新能源汽车重要政策
• 表13：新能源乘用车车型积分计算方法
• 表14：国内主要车企新能源汽车产能规划
• 表15：自主品牌新能源汽车发展战略
• 表16：跨国车企在华新能源汽车合作情况
• 表17：跨国车企新能源汽车产能规划
• 表18：特斯拉产业链相关标的
• 表19：智能网联汽车政策
• 表20：二季度推荐标的