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2021年三季报总结：业绩稳健，政策驱动成长

核心内容

香港交易所（00388.HK）在2021年前三季度表现出稳健的业绩增长，营业总收入和净利润均同比增长15%，分别达到162.2亿港元和98.27亿港元，整体符合市场预期。公司凭借其在新经济企业上市和互联互通机制方面的优势，推动了交易业务的显著提升，同时通过优化运营模式和成本控制，维持了良好的盈利能力。

主要观点

1. 业绩表现稳健

• 营收增长：2021年前三季度营业总收入同比增长15%，达到162.2亿港元。
• 净利润增长：净利润同比增长15%，达到98.27亿港元。
• 成本控制：公司成本支出同比增长6%，达33.29亿港元，显示其在轻资产运营方面的优势。
• ROE提升：年化ROE达到27.1%，较2020年同期的25.2%有所提升，反映出公司资本回报能力增强。
• 现金流优异：公司保持良好的现金流状况，为股东回报提供了坚实支撑。

2. 交易业务增长显著

• 市场活跃度提升：中国香港市场日均成交额同比增长43%，达1803亿港元，为公司业务带来强劲增长动力。
• 结算及托管服务费增长：分别同比增长26%和39%，达到40.69亿港元和12.91亿港元。
• 现货业务收入增长：现货业务收入同比增长32%，达48.15亿港元，占业务总收入的30%。
• 交易后业务增长：交易后业务收入同比增长9%，达62.92亿港元，占业务总收入的39%，是公司核心业务。

3. 新经济与互联互通双轮驱动

• 沪深港通南向成交额增长：日均成交额达462亿港元，同比增长99%，显示互联互通机制持续吸引国际资本。
• 新经济企业上市：2021年前三季度共有73家企业赴港上市，包括12家生物科技企业，募集规模同比增长32%，达2859亿港元。
• SPAC机制推动：截至2021年10月27日，全市场共有494家企业通过SPAC上市，SPAC机制更加严格，有助于吸引新经济企业赴港上市。

4. 政策优化与战略升级

• MSCI中国A50期货合约推出：2021年10月18日，港交所推出MSCI中国A50期货合约，增强其作为国际风险管理平台的地位。
• SPAC机制改革：联交所于2021年9月17日发布SPAC咨询文件，进一步优化上市机制，为中小企业提供多样化融资渠道。

关键信息

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为140.97亿港元、164.66亿港元、189.53亿港元，对应EPS分别为11.12港元、12.99港元、14.95港元。
• 估值水平：当前市值对应的2021-2023年PE分别为42.70倍、36.56倍、31.76倍，显示公司估值合理，具备长期增长潜力。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备稀缺赛道优势和良好的增长前景。

风险提示

• 国内注册制推行：可能导致交易所竞争加剧。
• 互联互通不及预期：可能影响市场活跃度和公司收益。
• 疫情控制不及预期：可能对市场交易和公司投资收益产生不利影响。

市场与财务数据

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司凭借其“稀缺赛道+轻资产”运营模式和积极的政策支持，未来增长空间广阔。
• 长期来看，公司有望在新经济企业上市和互联互通机制的推动下，持续创造价值，提升市场影响力。

总结

2021年前三季度，香港交易所业绩稳健增长，受益于市场高景气度和政策支持，交易业务表现突出。公司通过优化运营模式和拓展新经济企业上市渠道，增强了市场竞争力和长期增长潜力。尽管面临一定的市场风险，但其在政策和市场双重驱动下，仍具备良好的投资价值。