传媒行业博纳影业全梳理：全产业链布局电影龙头，主旋律商业片树立行业标杆-20201109-天风证券-22页_822kb

博纳影业总结

公司概况

博纳影业成立于2003年，是国内首家从事电影发行业务的民营企业，现已成为全产业链布局的电影集团。公司主营业务涵盖电影的投资、发行、院线及影院业务。2010年登陆纳斯达克，2016年退市，2020年A股IPO申请过会。

核心业务与成果

电影投资业务

• 公司作为影片发起人和主要投资人，全面把控影片的投资及制作工作，包括选题策划、立项筹备、预算编制及管控、关键演职人员选择等。
• 2017-2019年，公司主投影片共计11部，累计票房收入113.76亿元，其中4部票房超10亿元。
• 参投影片共计26部，累计票房收入148.26亿元，其中4部票房超10亿元，13部票房超1亿元。
• 公司投资业务收入占主营业务收入比重分别为28.25%、35.89%和31.45%，复合增长率为31.79%。

电影发行业务

• 代理发行业务收入占主营业务收入比重分别为29.10%、25.89%和22.67%，主要来源于影片发行佣金和票房分账收入。
• 买断/保底发行业务收入占主营业务收入比重分别为2.90%、2.60%和8.17%，主要通过支付固定价款或承诺保底价款取得发行权。
• 2017-2019年发行业务收入分别为6.4亿元、7.9亿元和9.6亿元，占主营业务收入比重稳定在30%左右。

院线与影院业务

• 2019年公司获得院线牌照，对加盟影院进行统一品牌、排片、经营和管理。
• 截至2019年底，公司旗下拥有79家影院，银幕总数654块，票房收入9.57亿元，市场占有率1.49%，位列国内影投公司第八名。
• 2020年10月，公司旗下复工影院数达85家，市占率1.55%，排名第七。
• 公司影院业务收入分别为9.1亿元、10.2亿元和11.6亿元，其中电影放映收入占比逐年下降，但广告及其他业务收入增长迅速。

财务表现

财务数据概览

• 2017-2019年，公司营业收入分别为20.0亿元、27.8亿元和31.2亿元，归母净利润分别为2.0亿元、2.6亿元和3.1亿元。
• 2020年由于新冠疫情，公司营收和净利润均出现下滑，预计全年营业收入为21.3亿元，同比下降31.73%；归母净利润为1.8亿元，同比下降44.03%。

收入结构

• 投资业务收入占比最高，2017-2019年分别为28.25%、35.89%和31.45%。
• 发行业务收入占比其次，分别为32.00%、28.50%和30.84%。
• 院线业务收入占比最低，2019年为0.77%。
• 影院业务收入占比分别为45.75%、36.67%和37.14%。

毛利与毛利率

• 2017-2019年，公司营业毛利分别为7.8亿元、10.7亿元和12.8亿元，复合增长率为28.21%。
• 投资业务毛利率逐年上升，2017年为2.5%，2018年为14.6%，2019年为36.2%。
• 发行业务毛利率保持较高水平，2017年为94.7%，2018年为91.0%，2019年为71.6%。
• 院线业务毛利率为100%，因无直接成本。
• 影院业务毛利率因竞争加剧和新开影院较多而有所下降。

未来发展目标与募集资金

• 公司计划每年重点投资拍摄3-5部高规格、高质量、高标准的影片，强化主旋律商业电影的优势地位。
• 发行方面，保持在国内民营发行商前三名。
• 影院布局方面，计划消灭空白点，全面覆盖国内重点票仓城市，并挖掘县级城市潜力。
• 募集资金拟投资8部影片及电影院项目，其中6.05亿元用于电影项目，8.20亿元用于电影院项目。

风险提示

• 监管政策及作品审查风险。
• 电影市场增速波动及观众观影需求变化风险。
• 影片制作、上映延期及票房波动性风险。
• 公共安全风险。
• IPO进展不确定性风险。

合作与人才

• 公司与多位优秀导演、演员、编剧及监制保持长期合作，包括林超贤、尔冬升、韩寒、刘伟强、张涵予、章子怡、陈宝国等。
• 公司在行业内拥有良好的合作关系，提升了影片的质量和市场表现。

总结

博纳影业作为国内领先的电影集团，凭借全产业链布局和主旋律商业片的成功，形成了独特的行业地位。公司业务涵盖投资、发行、院线及影院，其中投资与发行是主要收入来源。公司近年来出品影片票房位列民营电影公司前三，尤其在主旋律题材上表现突出。2019年公司获得院线牌照，进一步完善了产业链。尽管2020年受疫情影响，公司仍保持良好的市场表现，未来将加大影片投资与影院布局，推动公司持续发展。