20180416-上海证券-利率市场交易策略_外部纷扰_债市上涨_19页_1mb

债市上涨分析报告总结（2018年4月16日）

核心内容概述

本报告分析了2018年4月16日利率市场走势，结合宏观基本面、资金面、利率产品表现及债市走势预判，提出在外部纷扰和内部政策调整的背景下，债市整体呈现上涨趋势。

主要观点

• 宏观基本面：价格回落，外贸异动，经济处于“底部徘徊”阶段。
• 资金面：央行操作减少，资金面宽松延续，但存在季节性扰动。
• 债市走势：受流动性宽松、数据不及预期和国际局势动荡推动，债市持续上涨。
• 政策导向：央行强调稳健中性货币政策，去杠杆和防范金融风险成为重点。

关键信息

一、宏观基本面：经济稳中向好

• CPI：2018年3月CPI同比上涨2.1%，环比下降1.1%。春节因素消退导致食品价格回落，影响CPI下降约0.86个百分点。
• PPI：3月PPI同比上涨3.1%，环比下降0.2%。工业品价格受大宗商品价格回落影响，整体呈下降趋势。
• 价格回落趋势：CPI和PPI均呈现回落态势，未来物价将缓慢回落。
• 外贸变化：3月出口大幅降至负区间，进口由负转正，贸易逆差297.8亿元，但预计2018年贸易顺差将基本持平于2017年。

二、资金面跟踪：宽松延续，操作减少

• 央行操作：上周央行仅开展100亿元逆回购操作，净回笼1000亿元，操作以削峰为主。
• 流动性压力：本周资金面扰动较多，预计央行将重启填谷模式对冲MLF到期。
• 市场利率：shibor和回购利率整体下行，短端利率跌幅较大。
• 超储率：四季度超储率回升至2.1%，但不能判断为央行放松。

三、利率产品：上涨延续

• 一级市场：国债和金融债中标利率低于中债估值，需求尚可。
• 二级市场：国债收益率曲线全线下行，国开债收益率也整体下降。
• 成交量：现券成交量回升至27438.44亿元。
• 利差变化：国债期限利差有所收窄，金融债利差回升。

四、债市走势预判：外部纷扰，债市上涨

• 短期催化剂：国际局势动荡和避险情绪上升推动债市上涨。
• 长期趋势：在货币紧平衡和经济“底部徘徊”的格局下，债市收益率难以继续抬升。
• 政策影响：金融去杠杆、M2增速回落，资金需求放缓，推动债券收益率缓慢下行。
• 监管影响：资管新规意见稿出台，打破刚兑、控制杠杆、规范资金池，对债市中长期影响有限。

债市展望

• 短期：外部纷扰和避险情绪可能继续支撑债市上涨。
• 中期：资金面平稳、流动性改善，债市有望维持稳中趋升的格局。
• 长期：经济基本面稳定，货币政策以中性为主，债市收益率下行空间有限。

政策动态

• 央行货币政策报告：延续稳健中性基调，强调流动性合理稳定，加强宏观审慎管理。
• 资管新规意见稿：正式发布，强化统一监管标准，规范资管业务，抑制监管套利。
• 政府工作报告：经济增长目标弱化，更加重视发展质量，赤字率下调至2.6%，影响利率债供给。

投资建议

• 债市表现：短期上涨动力充足，长期趋势平稳。
• 机构配置：根据投资评级体系，不同机构对债券的配置策略有所不同。
• 风险控制：金融去杠杆和风险防控仍是政策重点，需关注市场流动性变化。

投资评级体系

免责条款

本报告基于公开资料整理，不保证其准确性或完整性，也不构成投资建议。投资者应自行判断，不以本报告替代个人分析。