20150617-东吴证券-康恩贝-600572.SH-_珍惜_急速扩张小珍诚_收获_医药电商新霸主__13页_1mb

报告摘要

康恩贝（600572）在2015年通过一系列股权收购与对外投资，加快了其在医药电商及生物医药领域的布局，目标是构建覆盖全国的医药健康产品分销平台和互联网化服务体系，提升整体竞争力和市场占有率。

控股珍诚医药
- 公司以现金2.3亿元收购15名交易对方持有的浙江珍诚医药在线股份有限公司26.44%股权，交易后合计持有珍诚医药57.25%股权，成为其第一大股东。
- 珍诚医药是一家医药健康电子商务及渠道增值服务运营商，拥有“医药在线”B2B平台，具备现代医药物流配送体系和云计算技术能力，可为康恩贝提供分销渠道与增值服务支持。
100%控股贵州拜特
- 公司以现金9.555亿元受让朱麟先生持有的贵州拜特制药有限公司49%股权，交易后实现100%控股，贵州拜特成为全资子公司。
- 根据盈利补偿协议，若贵州拜特在2017年实现净利润不低于3亿元，则公司需支付追加对价，上限为9亿元。公司短期内不会大规模整合拜特销售队伍及产品。
受让江西天施康部分少数股东股权
- 公司以现金4264.8万元受让江西天施康中药股份有限公司7.08%股权，交易后合计持有57.96%股权。
受让江西珍视明药业少数股东股权
- 公司通过江西天施康受让江西珍视明药业18.75%股权，交易后将实现对珍视明药业的100%控股。
对外投资
- 公司拟出资3000万元以增资入股方式取得嘉兴益康生物技术有限公司20%股权。
- 标的公司出资800万元收购南京检康生物技术有限公司及杭州检仪豪生物技术有限公司100%股权。

珍诚医药以“医药在线”为核心平台，构建了完整的医药电商服务体系，涵盖B2B分销、B2B2C服务及供应链金融等。

B2B分销平台
- 提供厂家直供价产品采购、配送及供应链金融、社区化移动虚拟货架、药店云平台等服务，满足终端客户需求。
- 2014年底，“医药在线”平台拥有3459家供应商和24966家终端客户，上线产品约3-5万个。
B2B2C“医+药”服务体系
- 构建“快诊+处方”社区化服务模式，链接在线诊疗、处方、药师审方、医保结算、药店管理等功能，打造完整的购药闭环。
- 通过“药联5万家”和“云联千商”等模式整合医药终端资源，提升全产业链信息化水平。
供应链金融平台“E路融”
- 与工商银行合作开发，实现无抵押、低成本、跨区域的供应链融资服务。
- 已签约10家金融机构，平台对接1家，3家正在对接中。

项目	2013	2014E	2015E
资产总计	4454	6299	6954
负债总计	1862	2929	2456
归属母公司股东权益	2368	2790	3387
营业收入	2924	3582	4459
归属母公司净利润	417	552	724
EPS	0.52	0.56	0.74
PE（动态）	47.5	49.5	37.8
PB	8.4	9.8	7.5
ROE	17.6%	19.8%	19.9%
ROIC	22.8%	15.2%	15.4%
资产负债率	41.8%	46.5%	35.7%
净利润率	14.3%	15.4%	16.2%
毛利率	67.8%	69.2%	70.1%
收入增长率	7.0%	22.5%	23.4%
现金净增加额	-798	-100	453