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医药行业2018年中报总结

核心内容

2018年上半年，医药行业整体呈现增速放缓趋势，但部分子行业如医疗服务、医疗器械、医药商业和生物制品表现较好，而化药、中药和原料药则表现低迷。基金持仓方面，H1期间基金对中医药的超配程度较高，但已回落至标配水平。行业结构优化成为趋势，医药行业进入分化加剧的阶段，建议关注高景气度子行业。

主要观点

• 行业整体情况：医药制造业收入和利润增速在2018年1-7月分别为14.00%和11.20%，较Q1有明显下滑，主要是由于两票制影响。样本医院终端数据同比增速为2.8%，受流感因素影响较大。上市公司整体收入、归母净利润、扣非后净利润增速分别为17.35%、22.50%、23.07%，利润端较去年同期有明显提升，但Q2增速放缓，非药领域表现较好。
• 基金持仓变化：H1期间基金重仓持股中医药比重上升，达到近年较高水平，但预计7-8月已回落至标配水平。
• 行业分化：各子行业呈现明显分化，医疗服务、医疗器械、医药商业和生物制品表现较好，而原料药、化药和中药板块增速放缓。

关键信息

行业整体情况

• 收入与利润增速：2018年H1医药行业整体收入增速17.48%，归母净利润增速22.28%，扣非后净利润增速22.61%。
• Q2增速放缓：Q2单季收入增速14.15%，归母净利润增速12.48%，扣非后净利润增速14.16%。
• 子行业表现：医疗服务板块持续高景气，而原料药、化药和中药板块增速放缓。

基金持仓

• H1超配：基金重仓持股中医药比重上升，达到13.32%，较Q1上升2.58pp。
• 预计回落：根据路演情况，基金重仓持股中医药比重预计在8-10%区间，已回落至近年来的标配水平。

上市公司中报情况

• 内生增速：剔除不可比样本后，医药行业内生收入增速17.48%，净利润增速22.28%，扣非后净利润增速22.61%。
• 外延影响：外延并购对行业增速的提振不明显，部分并购带来负向影响。
• 子行业分析：医疗服务、医疗器械、医药商业和生物制品表现较好，化药、中药和原料药增速放缓。

子行业分析

化学制剂

• 内生情况：2018年H1收入增速19.50%，净利润增速15.22%，扣非后净利润增速14.23%。
• Q2波动：Q2收入增速16.90%，净利润增速9.42%，部分公司如华海药业因缬沙坦事件影响较大。
• 龙头表现：恒瑞、华东、丽珠等龙头企业收入增速放缓，但净利润增速较快，毛利率有所提升。

中药

• 内生情况：2018年H1收入增速16.28%，净利润增速14.71%，扣非后净利润增速12.48%。
• Q2差异：Q2收入增速13.31%，净利润增速8.36%，受流感因素和政策影响较大。
• 结构优化：行业集中度提高，符合国家政策和产业趋势的企业表现较好，如康美药业、片仔癀等。

医药商业

• 内生情况：2018年H1收入增速14.71%，净利润增速14.79%，扣非后净利润增速16.34%。
• 外延影响：外延并购对增速有所提振，但整体趋势一致。
• 药房表现：药房利润端加速增长，部分公司如华润双鹤表现较好。

医疗器械

• 内生情况：2018年H1收入增速17.30%，净利润增速5.63%，扣非后净利润增速8.65%。
• 外延影响：外延并购对增速有所提振，但整体趋势一致。
• IVD子板块：化学发光和POCT等子板块表现较好，带动整体增长。

医疗服务

• 内生情况：2018年H1收入增速37.04%，净利润增速24.21%，扣非后净利润增速22.89%。
• 外延影响：外延并购对增速有所提振，但整体趋势一致。
• CRO板块：板块景气度极高，高速成长可期。

生物制品

• 内生情况：2018年H1收入增速38.02%，净利润增速46.33%，扣非后净利润增速46.33%。
• 外延影响：外延并购对增速有所提振，但整体趋势一致。
• 财务指标：毛利率、净利率、销售费用率等指标均有提升。

化学原料药

• 内生情况：2018年H1收入增速29.18%，净利润增速109.33%，扣非后净利润增速26.15%。
• 外延影响：外延并购对增速有所提振，但整体趋势一致。
• 政策影响：受医保控费和招标降价影响，增速有所放缓。

风险提示

• 行业政策不确定性：政策变化可能对行业产生较大影响，需关注政策风险。
• 行业竞争加剧：部分子行业竞争激烈，需关注企业成本控制和研发投入。
• 并购重组影响：部分企业并购重组后业绩波动较大，需谨慎对待。

附录：数据库说明

• 样本处理：剔除不可比样本、新股、重组影响较大的公司。
• 财务指标分析：仅分析内生样本的财务指标，以反映行业真实情况。

总结

2018年上半年，医药行业整体增速有所放缓，但部分子行业如医疗服务、医疗器械、医药商业和生物制品表现较好。行业结构优化成为趋势，医药行业进入分化加剧的阶段，建议关注高景气度子行业。基金持仓方面，H1期间中医药超配程度较高，但已回落至标配水平。各子行业表现不一，需根据政策和市场变化进行动态分析。