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石药集团(01093.HK) 买入 (维持评级) 总结

核心内容

本报告对石药集团的财务表现及未来发展进行了分析，认为其具备良好的增长潜力，维持“买入”评级。公司近年来在多个业务板块表现稳健，同时在创新药研发方面持续投入，推动业绩增长。

主要观点

• 医保政策利好：注射用两性霉素B胆固醇硫酸酯复合物（安复利克）于2021年12月被纳入医保目录，有助于提升产品销量和市场渗透率。
• 产品优势：安复利克作为两性霉素B的独家剂型，可显著降低肾毒性发生率，改善低钾血症，并通过增加剂量提高疗效。
• 业绩增长：公司2021年前三季度扣非净利润同比增长24.5%，抗肿瘤、心血管及原料药板块营收增速均超过20%。
• 研发投入加大：2021年研发费用超过25亿元，同比增长10.7%，公司在研项目达300项，涵盖大、小分子创新药及新剂型药品。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司营收分别为281亿、335亿、403亿元，归母净利润分别为57亿、66亿、79亿元，同比增长分别为10%、16%、20%。
• 估值合理：公司当前PE（2021年）为18倍，2022年为15倍，2023年为13倍，估值水平较低，具备投资价值。

关键信息

股价表现

• 收盘价：8.400港元
• 流通港股：11,973.77百万股
• 总市值：100,579.67百万元
• 年内最高最低价：12.460/7.160港元
• 3个月/6个月/12个月涨幅：-16.00%/-30.12%/7.69%
• 相对恒生指数涨幅：-6.84%/-12.30%/19.13%

财务指标（2019-2023）

业绩弹性来源

• 安复利克纳入医保：预计显著提升销售，缓解两性霉素B供应紧张。
• 新产品上市：注射用两性霉素B脂质体及米托蒽醌脂质体预计在2022年后为公司带来业绩增量。
• 多板块增长：抗肿瘤、心血管及原料药板块营收增速均在20%以上。

风险提示

• 新药研发及销售不达预期：可能影响未来业绩增长。
• 带量采购政策：可能对营收和利润空间造成压力。

投资建议

• 评级：买入
• 预期涨幅：未来6-12个月内上涨幅度在15%以上

比率分析（2018-2023）

增长率分析

资产管理能力

• 应收账款周转天数：67.5天
• 存货周转天数：110.6天
• 应付账款周转天数：84.9天
• 固定资产周转天数：88.3天

偿债能力

• 净负债/股东权益：-45.19%
• EBIT利息保障倍数：-59.4
• 资产负债率：22.16%

附注

• 投资评级说明：买入表示预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 免责声明：本报告由国金证券发布，仅供参考，不构成投资建议，且不承担因使用本报告产生的任何法律责任。