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报告摘要

白糖月报总结（2022年2月28日）

核心内容

本报告由建信期货农产品研究团队发布，分析了2022年2月白糖市场的走势及影响因素，涵盖期货行情、现货市场、期市结构、产销状况、进出口情况、汇率因素、巴西生产情况及后市预判等方面。报告指出，白糖市场在2月整体呈现震荡格局，主要受国际原糖走势、国内天气影响、进口政策及汇率波动等多重因素影响。

主要观点

国际原糖市场：
北半球主产区新糖供给充足，供给季节性强于需求。俄乌战争对油价的影响较大，若油价稳定，原糖将震荡；若油价飙升，原糖将跟涨。
国内糖市表现：
2月国内糖价整体偏强，主要受南方低温阴雨天气影响，导致蔗糖减产，支撑糖价。但糖价走势仍依赖于进口的量和价。
期货行情回顾：
郑糖价格在2月震荡运行，2205合约价格区间在5700元/吨至5800元/吨之间。现货价格相对温和，负基差一度扩大，但后期有所收缩。
现货市场状况：
2月上旬白糖现货价格变化不大，中旬有所回落，月末回升。广西、云南等地价格略有上涨或持平，山东地区价格有所下跌。
期市结构分析：
郑糖期价与基差互动明显，2205合约基差从-31元/吨扩大至-109元/吨，2209合约基差从-91元/吨扩大至-155元/吨，负基差扩大对套保抛压有所影响。
产销状况：
截至2021年1月底，本榨季全国累计产糖532.16万吨，同比减少。累计销糖209.9万吨，销糖率39.44%，略高于上榨季同期。
工业库存：
截至2021年1月底，全国工业库存322.26万吨，处于中等偏高水平。
进出口情况：
中国12月进口食糖87万吨，同比大幅减少。2月进口利润有所收缩，配额外巴西糖加工利润从35元/吨降至-15元/吨，泰国糖加工利润从-125元/吨降至-155元/吨。
汇率因素：
美元指数震荡走强，巴西雷亚尔和泰国泰铢升值，影响进口成本和糖价。巴西央行加息至10.75%，创多年新高，市场通胀预期上升。
巴西生产情况：
巴西中南部2月上半月甘蔗压榨量及糖产量连续第三周为0，甘蔗压榨量同比下降12.72%，糖产量同比下降16.16%。乙醇产量略有变化，但整体对糖价形成一定利空。
后市预判：
原糖市场在油价稳定的情况下将维持震荡，若油价上涨，原糖亦将跟涨。国内糖价受天气影响偏强，但涨跌节奏仍取决于进口情况。操作建议为震荡思路，5700以下逢大跌可做多。

关键信息

主要影响因素：
- 国际原糖走势
- 国内天气对蔗糖产量的影响
- 进口政策及利润变化
- 汇率波动（美元走强，雷亚尔和泰铢升值）
- 巴西燃油税调整及乙醇消费变化
数据来源：
- 文华财经、Wind、天下粮仓、Unica、海关总署等
操作建议：
震荡思路为主，5700以下可逢大跌做多。

结构概述

章节	内容概要
一、期货行情回顾	郑糖价格震荡，与原糖走势基本一致，基差扩大
二、现货市场状况	现货价格整体温和，部分地区价格略有波动
三、期市结构分析	负基差扩大，对套保抛压有所影响
四、产销状况	本榨季产糖量同比下降，销糖率略升
五、进出口情况	进口量同比减少，进口利润收缩
六、汇率因素	美元走强，巴西雷亚尔和泰铢升值
七、巴西生产情况	甘蔗压榨及糖产量下降，乙醇消费变化影响糖价
八、后市预判	原糖震荡或上涨，国内糖价走势依赖进口