20171029-招商证券-2017年1-9月工业企业利润点评_工业利润较快增长有一石三鸟的效果_9页_2mb

2017年工业企业利润增长分析总结

核心内容

2017年1-9月，全国规模以上工业企业利润同比增长 22.8%，9月单月同比增长 27.7%，显示工业企业利润持续较快增长。这一增长趋势与年初预测的全年增长 15-20% 相符，体现了经济结构优化和政策支持的综合作用。

主要观点

1. 工业企业利润增长的原因

• 行业集中度提升：煤炭采掘、黑色采掘、有色采掘、造纸、能源加工、黑色加工、有色加工等七大行业单位数下降，集中度提升推动盈利改善。
• 总需求结构优化：消费稳定，外需边际改善，对冲了投资的低迷。消费对GDP的贡献率已达 64.5%，成为总需求的主要支撑。
• 成本下降与利润率提升：减税降成本、鼓励双创等政策推动单位成本下降和利润率提升，为2014年以来同期最优。
• 产能周期上行：虽然缺乏产能利用率直接数据，但粗钢与集成电路产量增速上升，工业用电量与铁路货运量同比增速高位回落但仍为近年最高，侧面印证产能利用率提升。

2. 行业结构分化有所收敛

• 制造业利润增长：1-9月制造业利润累计同比增长 19.6%，较前值 18.6% 有所提速。
• 部分行业表现突出：9月当月酒饮行业利润增速达 52.9%，电热行业增速 22.6%，计算机通讯与电子设备行业增速 23.6%，分别对应消费品、公共设施和装备制造领域。
• 行业趋势变化：高端服饰、印刷媒介、设备修理、电器机械及器材等行业增速提升；医药制造、文体用品、家具制造等保持高位稳定；通用设备、汽车制造、化工品等出现回调；原材料行业因扭亏为盈基数效应出现超常规增长，正在回归正常。

3. 工业利润增长的“一石三鸟”效应

• 去杠杆：企业资产负债率从 56.9% 降至 55.7%，去杠杆效果显著。
• 提升居民收入：城镇居民可支配收入同比增速从 7.76% 升至 8.3%，促进消费增长。
• 推动研发与投资：利润增长有助于未来研发支出增加，进而拉动固定资产投资增速企稳。

关键信息

宏观经济指标预测与实际数据对比

重要数据表现

• 主营业务收入增速：2017年前三季度创2012年以来同期最高。
• PPI与PPIRM增速：9月PPI增速高位，对利润增长贡献显著。
• PMI指数：9月录得 52.4，为2012年5月以来新高。
• 工业产成品存货增速：1-9月增长 7.8%，库存周期未明显下行。

未来趋势展望

工业企业利润的持续高增长预计将在未来继续发挥积极作用，推动去杠杆、提升居民收入和促进研发与投资。随着结构性改革的深化和需求结构的优化，工业利润增长的可持续性有望增强。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，现任招商证券研究发展中心分析师，多次获得新财富最佳分析师奖项。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心高级分析师。
• 闫玲：北京大学经济学硕士、香港大学金融学硕士，招商证券研发中心高级分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 林澎：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 周岳：中国人民大学经济学硕士，CFA，招商证券研发中心宏观经济高级分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：根据6个月内公司股价与沪深300指数的对比，分为强烈推荐、审慎推荐、中性和回避。
• 公司长期评级：根据公司长期竞争力与行业平均水平的对比，分为A、B、C。
• 行业投资评级：根据行业指数与沪深300指数的对比，分为推荐、中性和回避。

重要声明

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