策略观点：【多行业联合研究】关注部分底部行业当前的配置价值-20230514-中邮证券-27页_527kb

多行业联合研究：关注部分底部行业当前的配置价值

核心内容概述

本报告由中邮证券研究所发布，分析师团队包括杨柳、刘卓、鲍学博、周豫、王琦、丁士涛、王磊、赵勇臻、李帅华、杨维维等。报告指出，年底以来市场反弹呈现指数震荡上行、结构分化，主要围绕TMT和中特估两条主线扩散，多数行业在去年单边下行后今年呈现底部弱势震荡。当前市场流动性偏宽松，资金价格下行，盈利周期底部，稳增长政策逐步推出，部分超跌行业已具备配置价值。报告从多个行业出发，分析其下跌原因、市场担忧、未来基本面展望、关键指标及建议关注的底部标的。

主要观点

• 市场环境：流动性宽松、资金价格下行、盈利周期底部、稳增长政策逐步推出。
• 行业配置价值：部分超跌行业已出现配置价值，如机械、军工、医药、农林牧渔、建筑材料、光伏、储能、有色、轻工制造、汽车、半导体等。
• 投资逻辑：关注行业基本面反转信号，把握左侧布局机会。

行业分析

1.1 机械

• 下跌原因：年初经济复苏预期升温，但实际数据未达预期，叠加技术迭代减缓、国产替代节奏缓慢。
• 基本面展望：关注制造业PMI修复、企业订单回暖。细分领域如机床、工业自动化、光伏设备、储能消防等有较好前景。
• 建议标的：大丰实业、亿嘉和、申昊科技。
• 风险提示：制造业景气度不及预期、技术开拓不及预期。

1.2 军工

• 下跌原因：高基数下业绩增速放缓，军品增值税变化及装备低成本需求影响盈利能力。
• 基本面展望：军工长期较快发展可期，关注“十四五”规划、国防预算增速、日常关联交易数据。
• 建议标的：国睿科技、振华科技、新雷能、钢研高纳。
• 风险提示：产业链产能受限、装备质量问题、盈利不及预期。

1.3 医药

• 下跌原因：市场流动性收紧、疫情后需求预期下滑、中美关系恶化、政策不确定性。
• 基本面展望：部分子板块有望反转，关注流动性的边际变化、表观业绩拐点、中美关系改善、医药政策推进。
• 建议标的：同和药业。
• 风险提示：创新药进度不及预期、市场竞争加剧、政策超预期。

1.4 农林牧渔

• 下跌原因：长期深度亏损导致产能去化，疫情后需求未明显恢复。
• 基本面展望：关注生猪价格趋势、产能去化、政策支持及猪病风险。
• 建议标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物、唐人神。
• 风险提示：疫情风险、需求不及预期、成本上涨。

1.5 建筑材料

• 下跌原因：供需矛盾、成本压力、政策调整。
• 基本面展望：关注浮法玻璃供需改善、水泥行业复苏、消费建材回暖。
• 建议标的：蒙娜丽莎、东方雨虹、北新建材、旗滨集团、金晶科技、苏博特。
• 风险提示：终端需求恢复不及预期、竞争加剧、原材料价格波动。

1.6 光伏

• 下跌原因：硅料价格未如预期下降，下游需求不及预期。
• 基本面展望：关注产业链降价、装机高增、储能需求提升、技术迭代。
• 建议标的：光伏玻璃、组件龙头。
• 风险提示：装机需求不及预期、竞争格局恶化、技术迭代风险。

1.7 储能

• 下跌原因：估值下降，AI和中特估等板块上涨导致仓位流出。
• 基本面展望：关注装机量、各国电价、电池成本下降。
• 建议标的：宁德时代、阳光电源、固德威。
• 风险提示：政策调整、需求不及预期、供给释放过快、技术颠覆。

1.8 有色

• 下跌原因：新能源汽车渗透率放缓、美联储加息、原材料价格波动。
• 基本面展望：关注稀土、锡、黄金、铜、铝、锂等细分领域的需求变化与政策催化。
• 建议标的：中国稀土、锡业股份、中金黄金、紫金矿业、天齐锂业、盐湖股份。
• 风险提示：金属价格波动、需求复苏不及预期、政策变化、海外锂矿开发超预期。

1.9 轻工制造

• 下跌原因：终端需求疲软、原材料成本高企、市场竞争激烈。
• 基本面展望：关注家居、文娱用品、造纸及个护、包装印刷等细分领域复苏。
• 建议标的：欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚、晨光股份、齐心集团、中顺洁柔。
• 风险提示：终端需求恢复不及预期、地产数据不及预期、竞争加剧、原材料价格波动。

1.10 汽车

• 下跌原因：疫情冲击、购置税政策透支效应、价格战担忧。
• 基本面展望：关注新能源汽车带动结构性增长、整车及零部件复苏。
• 建议标的：长城汽车、中国汽研。
• 风险提示：宏观经济下行、消费需求不及预期。

1.11 半导体

• 下跌原因：景气下行，下游需求不足，库存水位高企。
• 基本面展望：关注库存去化、国产替代、DDR5迭代。
• 建议标的：澜起科技。
• 风险提示：行业景气度持续下行、下游需求不及预期、国际贸易环境变化。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅>20%）、增持（相对基准指数涨幅在10%-20%之间）、中性（相对基准指数涨幅在-10%至10%之间）、回避（相对基准指数涨幅<-10%）。
• 行业评级：强于大市（相对基准指数涨幅>10%）、中性（相对基准指数涨幅在-10%至10%之间）、弱于大市（相对基准指数涨幅<-10%）。
• 可转债评级：推荐（涨幅>10%）、谨慎推荐（涨幅在5%-10%之间）、中性（涨幅在-5%至5%之间）、回避（涨幅<-5%）。

风险提示

• 经济数据不及预期
• 中美摩擦加剧
• 全球金融环境不稳定影响
• 上市公司盈利情况不及预期
• 行业竞争加剧
• 政策调整风险
• 技术迭代风险
• 原材料价格波动风险
• 房地产投资与销售数据不及预期
• 疫情反复及猪病扩散风险

总结

本报告从多个行业角度出发，分析其下跌原因、市场担忧及未来基本面展望，强调部分行业已进入底部配置阶段。建议投资者关注具备成长性、业绩改善潜力及估值优势的行业及个股，把握左侧布局机会。同时，提醒投资者注意行业风险与政策变化，做好风险控制。