20211103-财信证券-比音勒芬-002832.SZ-外部因素影响下维持高增长_利润率创新高_3页_816kb

报告摘要

比音勒芬（002832.SZ）是一家专注于纺织服装领域的公司，2021年11月03日发布的公司点评中，维持“推荐”评级，合理价格区间为28.90—34.00元。公司在疫情等外部因素影响下仍保持高增长态势，且盈利能力显著增强。

业绩增长显著：2021年前三季度公司实现营业收入/归母净利润17.15/4.59亿元，同比分别增长24.55% /31.66%，较2019年同期分别增长29.56% /47.47%。公司业绩增长延续上半年的高增长趋势。
季度表现稳健：第三季度营业收入/归母净利润为6.93/2.14亿元，同比分别增长13.55% /14.04%，显示出公司在面对疫情反扑和天气灾害等不利因素时仍具备较强的抗风险能力和市场表现。
增长驱动因素：公司业绩增长主要得益于新开门店的贡献和同店店效的提升，表明其在扩张和运营效率方面均有显著成效。
财务状况优化：公司存货周转效率提升，Q3末存货价值较年初仅微增0.45%，较去年同期下降1.08%。同时，应收账款天数减少，显示回款能力增强。
利润率提升：Q3毛利率/净利率分别为71.24% /30.83%，同比分别增加1.38pct/0.13pct，盈利能力持续增强。
财务预测乐观：预计公司2021-2023年营业收入分别为24.18/29.20/34.66亿元，归母净利润分别为6.98/9.36/11.95亿元，EPS分别为1.27/1.70/2.17元/股。
估值合理：基于2022年17-20倍PE估值，合理价格区间为28.90—34.00元。
投资建议：公司注重研发创新和营销推广，品牌力和产品力持续增强，未来业绩增长可期，给予“推荐”评级。

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
货币资金	579	242	292	537
应收票据及账款	153	191	230	273
其他应收款	54	67	81	96
存货	642	675	708	734
流动资产合计	2966	3081	3630	4364
资产总计	3635	3804	4323	5077
短期借款	0	270	109	0
流动负债合计	631	973	899	859
负债合计	1294	1005	911	880
归母所有者权益	2340	2798	3411	4196
股东权益	2341	2799	3412	4196
负债及股东权益	3635	3804	4323	5077

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
经营活动现金流净额	637	486	761	943
投资活动现金流净额	-1045	-201	-210	-177
筹资活动现金流净额	525	-621	-501	-521
现金净流量	118	-337	50	245

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	1938	2418	2920	3466
营业成本	598	630	660	685
销售费用	544	679	820	973
管理费用	133	145	175	208
研发费用	65	81	98	116
营业利润	559	813	1094	1397
净利润	479	698	936	1195
EBITDA	666	990	1320	1576
EPS(元/股)	0.87	1.27	1.70	2.17

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营收增长率	6%	25%	21%	19%
营业利润增长率	18%	45%	35%	28%
归母净利润增长率	18%	46%	34%	28%
毛利率	69%	74%	77%	80%
净利率	25%	29%	32%	34%
ROE	20%	25%	27%	28%
P/E	29.27	20.10	14.99	11.74
P/S	7.24	5.80	4.80	4.05
P/B	6.16	5.13	4.19	3.40
股息率	1%	2%	2%	3%
EV/EBIT	14.97	16.81	12.57	9.69
EV/EBITDA	12.87	14.24	10.52	8.62