20180503-光大证券-建筑工程行业2017年度及2018一季度总结_订单加速转化增厚收入_细分行业业绩分化明显_43页_4mb

建筑工程行业2017年度及2018一季度总结

核心内容概览

• 宏观数据向好：2017年及2018年一季度，全社会固定资产投资完成额分别同比增长5.9%和7.4%，房地产开发投资完成额分别同比增长7.0%和10.4%，显示下游需求恢复，支撑建筑业发展。
• 新签合同大幅增长：2017年建筑企业新签合同额同比增长19.7%，2018年一季度同比增长16.4%，表明行业投资与需求景气回升。
• 行业整体稳健增长：2017年建筑行业实现营收4.37万亿元，同比增长9.9%；归母净利润1,422.8亿元，同比增长20.7%。2018年一季度营收9,594亿元，同比增长14.5%；归母净利润290.3亿元，同比增长14.5%。
• 盈利能力提升：2017年建筑行业综合毛利率为11.84%，净利率为3.65%；2018年一季度毛利率为11.16%，净利率为3.46%，显示盈利能力持续增强。
• 细分板块业绩分化明显：2017年，建筑央企、专业工程、园林工程、装修装饰、建筑设计、基础建设和房屋建设等板块营收和净利润增速不一，其中专业工程、园林工程和建筑设计等板块表现较为突出。
• 投资建议：专业工程板块业绩更具确定性，推荐延长化建，建议关注中国化学。建筑央企在雄安建设中具有优势，推荐中国建筑和中国中冶。同时，持续推荐优质地方国企如上海建工和四川路桥。
• 风险提示：基建投资增速不达预期及PPP项目落地率不达预期。

主要观点

• 行业整体向好：建筑行业在2017年及2018年一季度表现出持续稳健增长，营收和净利润均实现双位数增长，盈利能力稳步提升。
• 细分板块分化显著：专业工程、园林工程、建筑设计等板块表现优于其他板块，显示出行业内部的结构性变化。
• 政策与市场因素推动增长：PPP模式及EPC等新型业务模式的推广，提升了建筑行业的毛利率和盈利能力。
• 现金流波动性：建筑行业现金流呈现季节波动性，新开工项目增多导致经营活动现金流支出增加。

关键信息

宏观数据

• 2017年全社会固定资产投资完成额：63.17万亿元，同比增长5.9%。
• 2018年一季度全社会固定资产投资完成额：10.08万亿元，同比增长7.4%。
• 2017年房地产开发投资完成额：10.98万亿元，同比增长7.0%。
• 2018年一季度房地产开发投资完成额：2.13万亿元，同比增长10.4%。
• 2017年基础设施投资完成额：17.31万亿元，同比增长13.9%。
• 2018年一季度基础设施投资完成额（不含电力）：14.0万亿元，同比增长17.8%。

建筑行业整体表现

• 2017年营收：4.37万亿元，同比增长9.9%。
• 2018年一季度营收：9,594亿元，同比增长14.5%。
• 2017年归母净利润：1,422.8亿元，同比增长20.7%。
• 2018年一季度归母净利润：290.3亿元，同比增长14.5%。
• 2017年综合毛利率：11.84%，同比增长0.43个百分点。
• 2018年一季度综合毛利率：11.16%，同比增长0.42个百分点。
• 2017年期间费用率：6.01%，同比增长0.44个百分点。
• 2018年一季度期间费用率：6.26%，同比增长0.32个百分点。
• 2017年资产负债率：76.27%，同比下降1.28个百分点。
• 2018年一季度资产负债率：75.83%，同比下降0.92个百分点。

分板块分析

建筑央企

• 2017年营收：3.63万亿元，同比增长9.5%。
• 2018年一季度营收：8,042.5亿元，同比增长12.7%。
• 2017年归母净利润：1,061.7亿元，同比增长16.4%。
• 2018年一季度归母净利润：230.6亿元，同比增长15.1%。
• 2017年综合毛利率：11.09%，同比增长0.28个百分点。
• 2017年净利率：2.93%，同比增长0.18个百分点。
• 2018年一季度综合毛利率：10.42%，净利率：2.87%。
• 2017年总资产收益率（ROA）：2.17%，净资产收益率（ROE）：9.07%。

专业工程

• 2017年营收：956.4亿元，同比增长12.2%。
• 2018年一季度营收：204.5亿元，同比增长17.2%。
• 2017年归母净利润：60亿元，同比增长19.6%。
• 2018年一季度归母净利润：11.3亿元，同比增长17.5%。
• 2017年综合毛利率：17.78%，同比增长1.00个百分点。
• 2017年净利率：6.28%，同比增长0.39个百分点。
• 2018年一季度综合毛利率：18.23%，净利率：5.52%。
• 2017年总资产收益率（ROA）：4.15%，净资产收益率（ROE）：6.58%。

园林工程

• 2017年营收：未提供具体数据，但归母净利润同比增长23.9%。
• 2018年一季度营收：未提供具体数据，但归母净利润同比增长23.9%。
• 2017年综合毛利率：26.99%，同比增长0.34个百分点。
• 2017年净利率：17.04%，同比增长0.17个百分点。

装修装饰

• 2017年营收：未提供具体数据，但归母净利润同比增长11.2%。
• 2018年一季度营收：未提供具体数据，但归母净利润同比增长11.2%。
• 2017年综合毛利率：17.04%，同比增长0.17个百分点。
• 2017年净利率：17.04%，同比增长0.17个百分点。

建筑设计

• 2017年营收：未提供具体数据，但归母净利润同比增长36.6%。
• 2018年一季度营收：未提供具体数据，但归母净利润同比增长36.6%。
• 2017年综合毛利率：28.93%，同比增长0.80个百分点。
• 2017年净利率：28.93%，同比增长0.80个百分点。

基础建设

• 2017年营收：未提供具体数据，但归母净利润同比增长81.4%。
• 2018年一季度营收：未提供具体数据，但归母净利润同比增长81.4%。
• 2017年综合毛利率：12.94%，同比增长2.84个百分点。
• 2017年净利率：8.95%，同比增长0.08个百分点。

房屋建设

• 2017年营收：未提供具体数据，但归母净利润同比增长28.3%。
• 2018年一季度营收：未提供具体数据，但归母净利润同比增长28.3%。
• 2017年综合毛利率：8.95%，同比增长0.08个百分点。
• 2017年净利率：8.95%，同比增长0.08个百分点。

投资建议

• 专业工程板块：推荐延长化建，建议关注中国化学，因其具有确定性增长。
• 建筑央企：推荐中国建筑、中国中冶，因其在雄安建设中具有优势，融资成本较低。
• 优质地方国企：持续推荐上海建工、四川路桥等。

风险分析

• 基建投资增速不达预期：可能影响整体行业增长。
• PPP项目落地率不达预期：可能影响行业盈利能力。

附录

• 图表目录：包含多个图表，展示行业及子板块的营收、净利润、毛利率、净利率、期间费用率、资产负债率等数据。
• 表格目录：包含多个表格，展示建筑央企及专业工程子板块的成长能力、盈利能力、现金指标及财务比率等详细数据。