20171105-光大证券-建筑工程行业三季度总结_整体稳健向好_细分行业分化_29页_1mb

建筑工程行业三季度总结

核心内容概览

2017年前三季度，建筑工程行业整体保持稳健增长，但单三季度业绩增速有所放缓。主要宏观数据向好，其中基建投资增速维持高位，成为行业增长的重要支撑。同时，细分行业出现明显分化，不同板块的表现差异显著。

主要观点

宏观数据表现

• 全社会固定资产投资：2017年1-9月完成约45.85万亿元，同比增长7.4%。
• 基建投资：1-9月完成约12.44万亿元，同比增长15.8%，其中第三产业基础设施建设投资增长20.2%，增速提升。
• 房地产开发投资：1-9月完成10.32万亿元，同比增长4.9%，增速略低于去年同期。

建筑行业整体表现

• 营业收入：55家上市建筑公司1-9月累计实现2.81万亿元，同比增长11.5%。
• 归母净利润：累计实现864.94亿元，同比增长10.5%。
• 单三季度表现：营业收入同比增长13.0%，环比下降4.1%；归母净利润同比增长1.0%，环比下降17.5%。
• 毛利率：整体为10.78%，同比增长0.11个百分点。
• 净利率：整体为3.07%，与去年同期持平。
• 期间费用率：整体为5.65%，同比增长0.26个百分点。
• 资产负债率：整体为77.18%，较去年同期略有下降，显示资产负债表持续改善。

分板块分析

综合建筑板块

• 营业收入：2.71万亿元，同比增长11.0%。
• 归母净利润：794.02亿元，同比增长9.1%。
• 毛利率：10.43%，同比增长0.06个百分点。
• 净利率：2.93%，同比下降0.05个百分点。
• 期间费用率：5.47%，同比增长0.23个百分点。

建筑设计板块

• 营业收入：同比增长26.3%，归母净利润同比增长39.0%。
• 毛利率：27.59%，同比增长0.96个百分点。
• 净利率：8.83%，同比增长0.80个百分点。
• 期间费用率：14.14%，同比下降0.21个百分点。

建筑装饰板块

• 营业收入：同比增长13.1%，归母净利润同比增长10.1%。
• 毛利率：16.28%，同比下降0.36个百分点。
• 净利率：5.72%，同比下降0.16个百分点。
• 期间费用率：8.15%，同比增长0.69个百分点。

园林工程板块

• 营业收入：同比增长65.3%，归母净利润同比增长63.7%。
• 毛利率：26.51%，同比增长0.93个百分点。
• 净利率：9.26%，同比下降0.09个百分点。
• 期间费用率：13.65%，同比下降1.85个百分点。

关键信息

• 行业增长动力：主要得益于基建投资持续增长，特别是公路投资增速显著提升。
• 营改增影响：逐步消弭，带动整体毛利率提升。
• PPP项目：作为高毛利率项目，占比提升，有助于行业长期健康发展。
• 风险提示：基建投资及房地产开发投资增速可能快速下滑，需关注潜在风险。
• 投资建议：
  • 公路投资增长强劲，建议关注公路设计与路桥板块，推荐中设集团、勘设股份。
  • 央企资源优势明显，推荐中国中冶、中国建筑、中国铁建。
  • PPP模式持续发展，推荐龙元建设。

财务指标分析

营运能力

• 综合建筑板块：营收与利润增长稳定，部分公司如山东路桥、安徽水利表现突出。
• 建筑设计板块：营收与利润增长显著，如勘设股份、中设集团等公司表现优异。
• 建筑装饰板块：增长相对平稳，部分公司如神州长城、东易日盛表现良好。
• 园林工程板块：增长最快，如东方园林、岭南园林、美尚生态等公司表现亮眼。

盈利能力

• 综合建筑板块：毛利率与净利率略有提升，但期间费用率增长。
• 建筑设计板块：毛利率与净利率均显著提升，期间费用率下降。
• 建筑装饰板块：毛利率略有下降，净利率稳定。
• 园林工程板块：毛利率与净利率均提升，期间费用率下降。

现金流与财务比率

• 综合建筑板块：部分公司现金流波动较大，如中国中铁、中国电建。
• 建筑设计板块：现金流增长显著，如苏交科、中设集团。
• 建筑装饰板块：现金流表现不一，部分公司如广田集团、宝鹰股份增长良好。
• 园林工程板块：现金流波动明显，但整体表现较好。

结论

建筑工程行业在2017年前三季度整体表现稳健，受益于基建投资的强劲增长。细分板块中，建筑设计与园林工程增长最快，而综合建筑与建筑装饰增长相对平稳。尽管单三季度业绩增速有所放缓，但整体仍处于较好水平。未来需关注基建投资及房地产开发投资增速变化，以及PPP模式的持续发展对行业的推动作用。