20170306-第一上海证券-新力量New_Force_12页_609kb

总第2781期 - 2017年3月6日总结

核心内容概览

• 港股市场：恒指失守23700点，成交量不足800亿，市场承压，后市仍有向下探底的可能。人民币对美元贬值预期升温，影响港股资金流动。
• 理文造纸：行业持续复苏，公司拓展生活用纸业务，目标价7.73港元，维持持有评级。预计未来三年营收和净利润稳步增长。
• 网易：游戏业务表现强劲，拥有完善的游戏研发机制和知识分享体系。《阴阳师》和《率土之滨》是其主要成功案例，公司重视内容和社交属性的结合。未来战略包括探索不同游戏流派，同时加强电商和广告业务。

大市分析

市场动态

• 恒指表现：3月3日恒指跌穿23700点，收盘报23553点，下跌175点或0.73%。
• 成交量：主板成交量回降至757亿港元，资金流入不明显。
• 市场情绪：美元指数下跌，美股高位整固，市场对美联储加息的预期已基本消化。
• 金价波动：纽约期金下跌，市场避险情绪未显著升温。

外围影响

• 美联储加息：市场预期3月加息概率达94%，对美股影响有限，但对新兴市场如港股造成资金流出压力。
• 欧央行政策：预计不会缩减QE规模，对欧洲市场影响较小。
• 市场指标：VIX指数下跌，显示市场风险偏好有所回升。

公司研究 - 理文造纸

财务表现

• 2016年业绩：销售额183亿港元，同比增长4%；净利润28.6亿港元，同比上升22.7%。
• 盈利预测：预计2017-2019年营收分别为216亿、237亿及251亿港元；净利润分别为35亿、38亿及40亿港元。

行业分析

• 行业复苏：包装纸价格稳中有升，环保政策推动行业复苏。
• 产能扩张：2017年新增包装纸产能80万吨至603万吨，卫生纸产能33万吨至68.5万吨。

生活用纸市场

• 市场前景：预计2017年生活用纸市场达800万吨，年增长率8%；未来五年年复合增长率超过100%。
• 竞争优势：公司是唯一“生态竹纤维”纸浆生产商，成本优势显著。

估值与评级

• 目标价：7.73港元，对应2017年9.9倍PE和2倍PB。
• 评级：持有。

公司访问要点 - 网易

游戏业务

• 研发机制：采用工作室模式，有20多个游戏工作室，每个工作室管理2-4个项目。
• 游戏表现：《阴阳师》在1月表现亮眼，预计3月有新内容上线；《率土之滨》在海外发行，表现稳定。
• 游戏Pipeline：目前在研游戏项目约50个，包括MMORPG、二次元产品、战争类题材等。

电商与广告

• 电商发展：网易严选采用自营模式，注重产品质量，计划增加SKU数量。
• 广告变现：重点放在产品和用户基数的提升，不急于广告变现。

未来战略

• 游戏探索：持续探索不同游戏流派和玩法，同时加强代理和自研。
• 海外市场：《阴阳师》在日本由公司自发行，海外计划逐步展开。

环球市场概况

美股表现

• 加息预期：市场对3月加息预期升温，美股高位整固。
• 个股表现：摩根士丹利、美银等金融股小幅上涨，半导体股表现不一。

欧洲市场

• 欧央行：未缩减QE规模，金融股逆势上涨。
• 欧洲股市：Euro Stoxx 50指数连续上涨，市场情绪乐观。

商品与外汇

• 黄金：纽约期金下跌，市场避险意识下降。
• 油价：结束三连跌，4月期油上涨。
• 金属：LME基本金属回吐，铜和锌价格下跌。

关键数据与图表

表格：公司估值与评级

图表：市场动态

• 恒指：跌穿23700点，成交量缩降至757亿港元。
• VIX指数：下跌7.2%，显示市场风险偏好上升。
• 期金：下跌0.52%，市场避险意识减弱。
• 期油：上涨1.37%，市场情绪有所回暖。
• 期铜：下跌0.22%，市场供应增加。

总结

本报告涵盖了港股市场的走势分析、理文造纸和网易的公司研究，以及环球市场的动态。恒指在失守关键支撑位后，市场承压，成交量不足，后市仍有向下探底的可能。理文造纸受益于行业复苏和生活用纸业务拓展，目标价上调至7.73港元，维持持有评级。网易游戏业务表现强劲，研发机制完善，未来战略包括探索不同流派和加强海外布局。环球市场方面，美联储加息预期升温，但对美股影响有限，欧央行维持QE规模，市场情绪有所回暖。