20191201-东吴证券-【东吴通信侯宾】5G流量基建报告之一：5G进入规模建设，流量基建高增长持续而确定、估值有望同步提升_32页_1mb

5G流量基建投资机会分析报告总结

核心内容概述

本报告由东吴证券通信首席分析师侯宾撰写，聚焦于5G流量基建领域的投资机会，从多角度分析其发展趋势、产业链结构及市场前景，并提出具体的投资建议。

主要观点

• 5G投资三段论：首先关注基站建设，其次聚焦流量相关基础设施，长期看好5G应用及流量方向。
• 流量基建板块优势：兼具估值与业绩优势，长期成长空间广阔，特别是在网建高峰期，增长潜力更大。
• 摩尔定律失效：单机柜性能提升见顶，未来需关注其他技术驱动因素。
• 5G应用推动流量增长：时间×单位时间流量=指数级增长，将带动IDC市场稳步上升。
• 云厂商资本开支回暖：2019年Q3起云厂商资本开支逐步回升，预计Q4将有明显增长。
• IDC市场前景广阔：5G与物联网将推动海量数据传输与存储，预计到2020年终端设备联网数量将超500亿。
• 服务器需求持续增长：受益于云计算与IDC市场扩张，预计2020年中国服务器市场规模将达1273.7亿元。
• 光模块需求激增：随着网络架构演进，光模块需求倍数级增长，100G及400G光模块成为未来重点。
• 交换机市场升级：100GbE交换机将迎规模放量期，国内交换机市场增速高于全球。
• 路由器市场转型：高端路由器及智能路由器成为关注焦点，市场占比将大幅提升。
• 电源设备需求稳定增长：随着IDC功耗增加，UPS及铅酸蓄电池市场将持续扩大。
• 存储市场指数级增长：新数据时代存储需求由云、大数据、AI等驱动，预计全球存储数据将达106ZB。
• 投资建议：建议关注流量基建相关板块，包括IDC、服务器、光模块、交换机、路由器及电源设备等。

关键信息

1. 流量基建投资机会

• 流量基建板块在3G/4G建设高峰期曾有高达146.54X的PE，未来增长空间更大。
• 流量基建在网建高峰期增长势头更强，潜力更大。

2. 云厂商资本开支回暖

• 2019年Q3起云厂商资本开支回暖，预计Q4将进一步增长。
• 主要云厂商如谷歌、亚马逊、Facebook、微软资本开支逐步回升。

3. 摩尔定律失效与服务器需求

• 摩尔定律每年仅增长几个百分点，单机柜性能提升见顶。
• 服务器作为云计算的核心，需求持续增长，预计2020年中国服务器市场规模达1273.7亿元。

4. 光模块需求激增

• 网络架构演进推动光模块需求倍数级增长，特别是100G和400G产品。
• 2021年全球100G光模块需求预计接近1600万个。

5. 交换机市场趋势

• 100GbE交换机出货量占比提升，2018年占比达13.6%，预计2021年将成为主导产品。
• 中国交换机市场增速高于全球市场。

6. 路由器市场转型

• 传统无线路由器市场趋于饱和，智能路由器成为主流。
• 高端路由器关注度提升，预计2024年智能路由器占比将达99.69%。

7. 电源设备需求增长

• 随着服务器功耗增加，电源设备需求上升，UPS系统成为关键。
• 2018年全球UPS市场规模达75.6亿美元，国内铅酸蓄电池产量保持稳定。

8. 存储市场稳定增长

• 信息量指数级增长，存储需求持续上升。
• 2019年Q2中国企业级外部存储市场同比增长10.8%。

9. 5G流量建设预期

• 5G、物联网等技术推动IDC市场增长，预计2019年全球IDC市场规模达728亿美元。
• 全球数据中心机架数从2015年479.7万架增至2018年约489.9万架。

建议关注的标的

风险提示

1. 5G产业进度不及预期，可能影响运营商资本开支及通信PCB产品订单。
2. 中美贸易战加剧，可能对海外业务造成压力。
3. 核心技术及产品的研发进度不及预期。

总结

5G流量基建正进入规模建设阶段，其投资机会日益凸显。流量基建板块兼具估值与业绩优势，未来增长空间广阔。随着云计算、大数据、AI等技术的发展，服务器、光模块、交换机、路由器及电源设备等细分领域将受益，市场需求稳步提升。建议投资者关注相关产业链公司，把握5G流量基建的高增长趋势。同时需警惕5G建设进度、国际贸易环境及技术研发风险。