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Ni&SS：政策变数大，短线宽幅震荡

核心内容概览

镍市场

综述：

• 镍价在LME市场经历大幅暴涨后暴跌，进口亏损先扩大后缩小，进口窗口维持关闭。
• 当前市场呈现结构性矛盾，低库存与低流动性导致价格波动率放大，整体维持震荡偏强格局。

主要观点：

• 供应端： 四季度海外纯镍产量可能低于预期，国内产量持平，进口减少，需求进一步下滑，形成供需两弱格局。
• 镍矿与镍铁： 红土镍矿港口库存首度减少，海运费下降，镍矿价格坚挺；印尼和中印镍铁供应继续增加，镍铁价格下跌，但铁厂仍有利润。
• 中间品与硫酸镍： MHP与高冰镍产量增加，但中间品生产硫酸镍出现亏损，供应增速快于消费增速，抑制价格上涨空间。
• 需求端： 电镀合金需求受高镍价抑制，军工订单稳中有升；不锈钢产量弱于预期，钢厂有减产计划；三元前驱体产量增速放缓，需求疲软。
• 政策风险： 印尼计划加征镍铁出口关税，印度恢复征收2.5%镍铁进口税，取消15%不锈钢出口税，新能源汽车补贴年底退坡，政策不确定性增加。
• 策略： 镍市场呈现高位震荡，宏观刺激政策预期未兑现，市场聚焦现实供需，关注库存与流动性变化。

不锈钢市场

综述：

• 不锈钢市场震荡偏空，现货价格普遍下跌，需求端偏低迷，库存小幅增加。
• 原料端价格基本持平，钢厂面临减产压力，部分钢厂准备减产以应对成本压力。

主要观点：

• 供应端： 不锈钢产量环比小幅减少，钢厂减产计划影响供应。
• 需求端： 下游承接乏力，尤其是民用领域，贸易商操作放大波动；全球制造业PMI走弱，国内刺激政策存在时滞。
• 出口端： 印度取消出口税，可能挤占中国出口市场份额，叠加印尼资源回流，国内供应压力增加。
• 策略： 不锈钢价格反复测试震荡区间的支撑，关注钢厂减产与原料价格变化。

市场数据与价差分析

镍期市数据

• 沪伦比： 11月18日为7.67，较11月17日上涨0.09，较上月末下降0.32。
• 进口盈亏： 11月18日为-13821，较上周末上升2896，较上月末下降10551。
• LME镍升贴水： 11月18日为-134，较上周末上升65，较上月末下降30。
• 现货价差： SMM金川镍升贴水平均3900，环比上升350；SMM俄镍升贴水平均2100，环比持平；SMM镍豆升贴水平均1400，环比下降200。

不锈钢期市数据

• 期货月差： 不锈钢主力-次主力价差为245，较上周末下降190，较上月末下降160。
• 现货价差： 无锡304/2B基差（主力）为450，较上周末上升470，较上月末下降415。
• 304外购高镍铁利润： 11月18日为69，较上周末下降77，较上月末下降528。

基本面分析

精炼镍

• 海外产量： 四季度海外纯镍产量可能低于预期，主要由于检修计划和产量调整。
• 国内产量： 国内产量环比持平，净进口量下降，供应压力减少。
• 消费端： 电镀合金需求环比下降，军工订单支撑有限，民用订单进入淡季。
• 供需格局： 纯镍供需两弱，库存持续减少，市场结构性矛盾突出。

镍矿与镍铁

• 镍矿： 菲律宾雨季来临，镍矿价格坚挺。
• 镍铁： 11月印尼镍铁产量爬坡，国内产量可能因利润下滑略降，合计稳中有升；高镍铁价格贴近钢厂招标价，让利空间缩小。
• 高碳铬铁： 铬系价格维持下行通道，港口精粉价格下调，铁厂利润空间扩大。

硫酸镍

• 产量： 预计11月产量环比增长6.6%，达到4.35万镍吨。
• 需求： 三元前驱体产量环比减少4%，三元材料产量环比增长5%。
• 市场表现： 硫酸镍供应增长，需求放缓，生产亏损，价格高位承压。

新能源汽车

• 市场表现： 新能源汽车抢装趋缓，电池成本攀升影响企业利润。
• 需求预测： 11月三元前驱体产量为87,934吨，环比减少4%，同比增加50%。
• 政策影响： 新能源汽车补贴年底退坡，可能抑制需求增长。

中国镍供需测算

• 供应： 11月总供应量为20.09万吨，环比增长5.2%，同比增加28.1%。
• 消费： 11月以上镍消费总计为19.47万吨，环比增长20.0%，同比增加34.3%。
• 差值： 供应量超过消费量，过剩进一步扩大，预计11月过剩量为0.62万吨。

潜在风险与策略建议

• 镍市场风险： LME市场参与者集中度高，流动性差，库存低，价格波动大。
• 不锈钢市场风险： 钢厂减产、下游承接乏力、出口受阻，基本面压力加剧。
• 策略建议： 镍市场预计高位震荡，不锈钢市场震荡偏空，关注库存变化与政策影响。

作者信息

• 作者： 王颖颖
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