20230102-首创证券-美容护理行业简评报告_美容院第一股_上市在即_美丽健康管理服务龙头多元布局_18页_1mb

美容院第一股上市在即，美丽健康管理服务龙头多元布局总结

核心内容

美丽田园作为“美容院第一股”，计划于2023年1月16日于联交所主板挂牌上市。公司自1993年进入传统美容行业，逐步拓展至医疗美容及亚健康评估与干预服务，成为国内领先的美丽与健康管理服务提供商。

主要观点

• 业绩表现：2019年至2021年，公司营收从14.05亿元增长至17.81亿元，CAGR为12.59%；归母净利润从2019年的1.19亿元增长至2021年的1.93亿元，CAGR为17.42%。2022年上半年受疫情影响，业绩承压，但预计疫情好转后盈利能力将快速修复。
• 门店布局：截至2022年6月，公司覆盖100个城市，拥有177家直营和175家加盟店，其中一线城市直营店占比84家，新一线城市直营店占比73家，合计占比88.7%。
• 活跃会员与消费：疫情期间，活跃会员人数从1.3万人增长至1.7万人，CAGR为15.4%；每名活跃会员的平均消费从3.66万元增至3.98万元，双轮驱动疫后营收增长。
• 募集资金用途：公司拟全球发售4053.65万股，募资3.87亿港元，主要用于扩张及升级服务网络（67.6%）、战略并购加盟店（10.2%）、信息技术系统（12.3%）及营运资金（9.9%）。

关键信息

1. 美丽田园上市在即

• 品牌发展：公司自1993年进入传统美容行业，2011年拓展至医疗美容，2018年进入亚健康评估及干预市场。
• 财务表现：
  • 2019-2021年营收CAGR为12.59%，归母净利润CAGR为17.42%。
  • 2022H1营收受疫情影响，但医美业务毛利率下滑最小，显示较强经营韧性。
• 门店利用率：2022H1各门店利用率下降，预计疫情后将回升至50%以上。
• 市场前景：美丽与健康管理服务市场快速发展，疫情或加速行业整合，利好龙头企业发展。

2. 化妆品新品跟踪

• 备案情况：2022年12月，珀莱雅、上海家化、华熙生物等品牌备案数量领先。
• 代表性新品：
  • 珀莱雅：启时滋养精华油、修红精华，主打抗老与修护功效。
  • 华熙生物：玻尿酸屏障调理次抛精华液、安肌瓶、糙米柔糯卸妆膏等。
  • 水羊股份：美白弹嫩面膜、椰子洁面慕斯。
  • 巨子生物：吨吨霜、重组胶原蛋白健肤喷雾。
  • 毛戈平：养肤黑霜、鱼子酱面膜、光影塑颜高光粉膏。

3. 周度市场回顾

• 行业表现：上周美容护理指数上涨3.88%，在申万31个行业中排名第三，跑赢沪深300指数2.75个百分点。
• 个股表现：奥园美谷、科思股份、拉芳家化、水羊股份、青岛金王涨幅居前，而华业香料、丸美股份等跌幅较大。

4. 行业要闻

• 政策监管：国家药监局发布《企业落实化妆品质量安全主体责任监督管理规定》，自2023年3月1日起施行。
• 医美产品获批：华东医药旗下Lanluma®V型及X型在海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区获批使用，是国内首个用于身体塑形的再生型填充剂。

5. 重要公司公告

• 复星医药：为控股子公司提供担保，总额约638,761万元。
• 昊海生科：控股子公司OK镜产品获得医疗器械注册批准。
• 青岛金王：全资子公司为母公司提供担保，额度3亿元。
• 国际医学：控股股东进行股票质押式回购交易，质押1,490万股。

6. 业绩及估值

• 盈利预测：主要公司如昊海生科、华熙生物、珀莱雅等，2022-2024年EPS及PE预测显示行业整体具有增长潜力。
• 估值水平：美容护理行业PE-TTM为44.08倍，位于历史分位10.29%。

7. 风险提示

• 消费市场持续低迷
• 新品推出不及预期
• 疫情反复影响线上线下销售
• 行业需求复苏低于预期
• 行业政策推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行压力加大
• 上市公司治理风险
• 重要股东大幅减持风险
• 大额商誉减值风险

总结

美丽田园作为美丽与健康管理服务龙头，正加速布局，应对市场变化。医美及传统美容服务在疫情期间展现出较强的韧性，预计随着消费复苏，业绩将快速回升。同时，化妆品行业新品不断推出，推动市场增长。行业监管趋严，利好合规龙头，投资建议为“看好”，需关注疫后业绩修复及政策影响。