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《2020年中国私募基金二手交易定位与价值研究报告》总结

核心内容概述

清科研究中心发布的《2020年中国私募基金二手份额交易市场研究（一）之二手交易定位与价值研究报告》聚焦于中国私募股权二级市场的发展现状与价值定位。报告指出，随着北京和上海相继成为国内首批S基金（Secondary Fund）试点城市，国内私募股权二手份额交易市场正迎来快速发展期。与此同时，中国私募基金市场面临独特的退出压力，二手份额交易机制在缓解资金流动性、政府资金回流及资管产品合规退出等方面展现出重要价值。

主要观点

1. 全球S基金市场发展迅猛

• 疫情催化：2020年新冠疫情导致全球金融资产价格大幅下跌，促使大量资金涌入S基金，推动其募集规模创下历史新高。
• 募集金额：截至2020年末，全球S基金募集总金额突破历史记录，其中Ardian Secondary Fund VIII和Lexington Capital Partners IX分别募集140亿美元，合计占全年募集总额的14.6%。
• 未来趋势：新募集的S基金预计将收购低估的股权类资产，推动基金估值回归理性。

2. 中国二手份额交易市场持续增长

• 市场发展阶段：2014-2020年，中国二手份额交易市场从萌芽期进入探索活跃期，增长势头强劲。
• 交易数据：2020年发生1,084起交易事件，其中571起可获知交易金额，总金额达545.57亿元，推算总交易金额约为1,035.73亿元。
• 增长幅度：交易数量与金额同比分别增长70.7%和70.5%，达到2014年水平的6.53倍和21.06倍。

3. 中国私募基金市场面临退出难题

• 高龄基金：2009-2012年设立的人民币基金已进入清算期，约6500亿资金尚未退出。
• 政府引导基金：2013-2015年入市的政府引导基金存续期已超5年，即将进入退出期，预计规模达4000亿元；2016-2017年成立的基金规模接近1万亿元。
• 资管新规影响：2014-2016年大量资管/理财产品涌入VC/PE市场，至2017年底累计约3万亿元。随着《资管新规》实施，这些资金需通过合规方式退出，推动二手份额交易需求上升。

关键信息

1. 二手份额交易的三大需求来源

• “高龄”基金：存续期较长、难以退出的基金。
• 政策性资金：政府引导基金等需回流资金。
• 资管产品合规退出：资管新规后需有序退出的理财资金。

2. 交易规模估算

• 三类LP（高龄基金、政策性资金、资管产品）对应的交易转让规模分别约为6,500亿元、4,000亿元和30,000亿元，总计约4万亿元资金等待退出。

3. 二手交易的独特价值

• 风险化解：中国私募基金市场起步较晚，部分LP对风险和投资期限认知不足，导致基金运作与预期不符。二手交易可帮助这些LP实现退出，缓解资金链风险。
• 市场功能：作为非标资产的“量尺”提供资产定价功能，同时作为“润滑剂”提升一级市场流动性。
• 双重使命：既具备通用价值，也具备特殊价值，成为金融风险化解的重要工具。

未来展望

• 中国二手份额交易市场在政策支持与市场需求的双重推动下，有望持续增长。
• 未来需建立完善的交易机制和成熟的交易平台，以满足不断扩大的退出需求。
• 二手份额交易将成为中国私募基金行业的重要组成部分，助力市场健康发展。

附录：报告目录

1. 国际私募股权二级市场现状

   • 全球二手份额交易总规模
   • 全球S基金募集数量
   • 全球S基金回报率统计
   • 全球二手份额交易基金类型
   • 全球二手份额交易定价走势
   • 小结

2. 中国私募股权二手份额交易

   • 中国二手份额交易市场整体情况
   • 发生份额交易的基金类型
   • 二手份额交易发生的阶段
   • 二手份额交易参与方
   • 国资参与二手交易情况
   • 中国S基金设立与投资情况

3. 中国私募股权二手份额交易的价值

   • 中国股权投资市场面临特有的退出压力
   • “高龄”人民币基金的退出需求分析
   • 政策性资金的退出需求分析
   • 后《资管新规》时代的资管产品合规化退出需求分析
   • 中国二手份额交易市场的独特价值——风险化解

4. 2020年中国二手份额交易案例分析

   • 君联资本：美元基金续期交易
   • 昆仲资本：捆绑募资的币种转换交易
   • IDG资本：基金重组兼币种转换交易

5. 中国二手份额交易市场回顾与展望