20250125-五矿期货-锌周报_春节临近_锌锭累库_28页_3mb

锌市场周度分析报告总结

一、核心观点

2025年1月25日五矿期货锌周报指出，受CPI数据影响，农产品反弹行情短暂结束，临近春节，商品波动率下行，锌价格弱势震荡。当前锌矿已进入累库周期，供应拐点出现，中期价格震荡向下趋势仍存。但需警惕春节前短期提振需求带来的价格波动。

二、价格表现

• 上周国内沪锌主力指数单边交易总持仓增至1803万手，周五收涨0.71%至23867元/吨。
• LME锌3月合约环比涨1.7%，收2879美元/吨，总持仓2172万手。
• 沪伦比价1145，锌锭进口盈亏为-7249元/吨。

三、供需分析

1. 供给端

   • 钢厂订单改善带动冶炼品需求回升，锌矿进口成本优势明显（进口TC10美元）。
   • 锌锭供需缺口收窄，1-11月国内锌锭累计过剩572万吨。
   • 11月锌矿明显累库，国内显性库存达392万吨，库存天数250天。

2. 需求端

   • 春节前备货需求启动，镀锌/压铸锌合金等初端开工率强势上行至1231%。
   • 海外需求预期偏弱，全球PMI同步下行削弱金属价格传导效应。

四、库存情况

• 国内社会库存升至626万吨，非工业库存快速累库。
• 上游压铸厂原料库存紧绷，长三角地区恐难支撑。
• 报告支持下，库存结构性矛盾加剧。

五、价格展望

• 短期因进口利润倒挂、春节放假互相博弈，锌价维持区间震荡。
• 中期锌供应链调整后，基本面或延续累库状态，价格中期趋势向下。
• 建议关注LME锌库存注销率及南储仓单增加情况。

六、风险提示

• 春节假期例行检查影响锌价波动节奏。
• 新兴货币政策出台可能对CPI数据产生意外影响。
• 跨境政策变化可能打断现有供需平衡链条。

简要结论

当前锌贸易处于供需双弱阶段：上游供过于求趋势明确，下游备货力量增强但周期短暂。二季度建议关注抛储政策执行力度和新能源产业链复苏节奏，短期可在23500元/吨区间进行波段操作。