20210816-天风证券-21Q2付费收入略降但季末会员提升_暑期剧综储备丰富关注对Q3拉动效果_7页_742kb

爱奇艺（IQ）2021年Q2财务与业务分析总结

核心内容概述

本报告分析了爱奇艺2021年第二季度的财务表现及业务发展情况，指出尽管付费收入略有下降，但公司整体收入仍实现小幅增长，净亏损持续收窄。同时，报告强调了爱奇艺在内容制作、用户拓展及技术优化方面的进展，并对下半年的剧集和综艺节目储备表示乐观，认为其有望对Q3收入产生积极影响。

主要财务数据

总营收与增长

• 2021Q2总营收：76.08亿元
• 同比增长：2.6%
• 环比下降：4.5%
• 收入指引：2021Q3预计营收76.2-80.5亿元，同比增长6-12%

成本与毛利率

• 营业成本：68.69亿元
• 内容成本：51亿元（同比持平）
• 内容成本占比：67.0%（连续三个季度下降）
• 毛利：7.39亿元
• 毛利率：9.7%（同比提升1.9pct，环比下降1.1pct）

净利润与净利率

• 归母净亏损：13.97亿元
• 同比收窄：3.1%
• 环比扩大：10.3%
• 归母净利率：-18.4%

付费业务表现

付费收入

• 2021Q2付费收入：39.93亿元
• 同比下降：1.3%
• 环比下降：7.4%
• 付费用户数：1.06亿（同比增长1.2%，环比增长0.9%）

ARPPU变化

• 月度ARPPU：12.6元（同比增长4.4%，环比下降9.4%）
• 原因：20Q4会员价格调整带来的提价效果，Q1热门剧集《赘婿》拉高会员数，影响Q2 ARPPU表现

用户拓展

• 海外会员数：超100万
• 极速版DAU峰值：突破130万（针对低线城市用户）

广告与版权业务

广告收入

• 2021Q2广告收入：18.25亿元
• 同比增长：15.1%
• 环比下降：4.8%
• 驱动因素：宏观经济复苏，品牌广告主预算反弹，内容质量提升，产品技术优化带来的广告货币化能力增强

版权分销收入

• 2021Q2版权分销收入：6.88亿元
• 同比下降：20.1%
• 环比下降：11.7%

其他收入

• 2021Q2其他收入：11.02亿元
• 同比增长：19.9%
• 环比增长：14.7%

内容储备与业务布局

剧集表现

• 上半年剧集：在全网连续剧有效播放霸屏榜中占据前三，TOP20中占14部
• 下半年剧集储备：
  • “恋恋剧场”：《满月之下请相爱》《世界微尘里》《一生一世》
  • “迷雾剧场”：暑期上线

综艺储备

• 2021Q3综艺储备：《最后的赢家》《舞蹈生》《一年一度喜剧大赛》等

电影业务

• 云影院：推出在线发行生态系统，探索电影内容的数字化分发

投资建议与盈利预测

盈利预测（2021E-2023E）

PS估值（2021E-2023E）

• 2021E：1.5x
• 2022E：1.4x
• 2023E：1.3x

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级
• 理由：长视频行业具备刚性需求，爱奇艺内容生产能力提升，成本结构优化，运营效率有望改善

风险提示

1. 行业监管趋严
2. 付费用户增长不及预期
3. 广告主投放需求持续疲软
4. 项目上线进展不达预期
5. 互联网平台监管风险

分析师信息

• 张爽
  SAC执业证书编号：S1110517070004
  邮箱：zhangshuang@tfzq.com

• 文浩
  SAC执业证书编号：S1110516050002
  邮箱：wenhao@tfzq.com

总结

爱奇艺2021Q2在内容成本控制、广告收入修复及用户拓展方面表现积极，尽管付费收入略降，但整体营收小幅增长，净亏损连续五个季度收窄。公司持续推进自制内容，丰富剧综储备，为下半年业绩增长奠定基础。在行业监管和市场竞争背景下，分析师维持“买入”评级，认为其长期增长潜力仍存。