20191006-国盛证券-计算机：医疗IT创新业务为何容易低于预期？_10页_1mb

医疗IT创新业务发展现状与破局路径分析

核心内容概述

医疗IT创新业务在资本市场的热度持续，但盈利模式仍面临挑战。尽管2018年互联网医疗行业融资额大幅增长，但多数企业尚未形成可规模化盈利的模式。行业发展的关键在于如何突破“盈利之痛”，主要依赖于改变医院的强势地位以及推动医疗大数据的互联互通。

主要观点与关键信息

1. 医疗IT创新业务现状

• 行业热度不减：2018年互联网医疗行业融资事件达36件，融资额达98.84亿元，较2017年增长显著。
• 头部企业表现良好：平安好医生、丁香园、好大夫在线等平台估值超10亿美元，行业竞争逐渐聚焦于用户入口和资源整合能力。
• 盈利模式未成熟：纯线上的互联网医疗企业难以获得高客单价，盈利模式仍处于探索阶段。

2. 医院强势地位的变化

• 医保局话语权增强：医保局通过医保基金管理和药品集采等手段，对公立医院形成较强约束，控费成为新常态。
• 公立医院控费趋势：
  • 国家医保谈判与带量采购：进口药品价格持续下降，合理用药前提下医药费用降低是大趋势。
  • 垫付式结算模式：住院费用由医院垫付，再向医保局申报，增加医院控费动力。
  • 总额预付、结余留用：公立医院预算管理方式促使医院主动控制成本。

3. 医疗大数据互联互通

• 互联互通是医疗智能化基础：通过跨院、跨区域、跨平台的数据共享，实现全生命周期健康管理。
• 医保局推动全国联网：
  • 医保信息平台建设：解决各地系统碎片化问题，实现全国医保系统信息互通。
  • 医保标准化建设：发布疾病诊断、药品、耗材等核心编码标准，逐步推进信息统一。
• 医院信息化建设要求：
  • 三级医院互联互通：2020年需达到标准化成熟度测评4级水平。
  • 电子病历为核心：国家卫健委推动电子病历信息化建设，以解决信息孤岛问题。

4. 投资建议

• 两类受益公司：
  • 医院与医保信息化：医保局成为医院最大服务购买方，推荐标的包括卫宁健康、久远银海、创业慧康、思创医惠。
  • 创新模式变现：具备优质医院客户资源、处方外流布局、辅助诊疗能力的先行者，推荐卫宁健康（“4朵云+1平台”布局）、创业慧康（中山模式）、久远银海（天津模式）。

5. 风险提示

• 医院信息化建设不及预期：电子病历推广和区域医疗平台建设可能滞后。
• DRGs建设不及预期：试点城市推进DRGs付费制度存在不确定性。
• 关键假设误差：部分产业逻辑分析可能与实际发展存在偏差。

结论

医疗IT创新业务虽然在资本层面持续受到关注，但盈利模式的突破仍需依赖医保局的控费政策和医疗大数据的互联互通。未来，随着医保信息化和DRGs制度的推进，行业将迎来新的发展机遇，具备优质资源和前瞻布局的企业有望在竞争中脱颖而出。