德勤：2023中国私募基金管理的退出困境及解题思路初探白皮书_28页_3mb

中国私募基金管理的退出困境及解题思路初探

核心内容概述

本文探讨了中国私募股权投资（PE/VC）行业在当前经济环境下面临的退出难题，分析了其根源并提出了解题思路。文章指出，随着经济增速放缓和资本市场变化，传统依赖“热门赛道+明星IPO”的盈利模式逐渐失效，退出渠道受阻，导致项目退出难。为此，文章建议股权投资机构应从经营理念、管理体系、实操策略等方面进行转型升级，注重价值经营，讲好退出故事，并借助专业工具实现价值提升与变现。

主要观点与关键信息

一、当前股权投资行业现状与退出困境

• 行业增长迅猛但问题频现：2022年底，中国存续私募基金管理人近2.4万家，管理资金规模超20万亿人民币，但行业仍存在规范性不足、市场化程度低、生态体系不健全等问题。
• 退出渠道受阻：IPO退出路径趋紧，港股和美股上市数量及融资额大幅下降，形成“退出堰塞湖”；S基金等多元退出路径发展尚不成熟。
• S基金的发展潜力：S基金作为私募股权二级市场流动性工具，具有加速现金回流、分散风险、提高收益率等优势，但目前交易信息不对称、估值标准不统一等问题仍制约其发展。

二、破局之法：做好价值经营，讲好退出故事

• 价值经营的核心：从“重投前、轻投后”转向“价值运营”，通过持续的价值提升打造可被市场接受的退出故事。
• 退出故事的构建要点：
  • 交易前：识别优质资产，进行全面评估，避免盲目跟风热门赛道；
  • 持有期间：制定并实施有效的价值提升举措，优先级排序，持续收集数据支撑；
  • 退出准备：提前规划，制定增长策略，保持价值创造势头，为退出提供有力支撑。
• 案例启示：X机构在IPO退出过程中因路径选择不当、准备不足导致初期表现不佳，但通过调整策略，最终实现成功退出。

三、股权投资机构的转型升级

• 经营理念转变：从“投机”转向“投资”，强调长期价值创造，注重项目运营和价值提升。
• 管理体系升级：
  • 建立统一的资产组合管理体系，实现全生命周期价值提升；
  • 强化投后管理团队专业化建设，推动前中后台联动；
  • 构建基于价值提升的考核机制，注重项目退出与整体战略的契合度。
• 实操策略优化：通过系统性运营提升、业务定位调整、战略收购等方式，增强被投企业价值，为退出铺路。

四、投资项目退出的关键诀窍

• 路径选择与准备：
  • 退出路径应根据公司性质、行业趋势、市场环境综合判断，避免单一依赖IPO；
  • 退出前应做好充分准备，包括增长策略、财务预测、尽职调查等；
  • 需持续改善企业运营，保持价值创造势头，防止“短跑乏力”。
• 风险防范：
  • 主动解决非运营性问题，如养老金债务、诉讼风险等；
  • 提前与潜在买家沟通，降低交易脱轨风险。

五、实操工具赋能全投资闭环

• 德勤提供的增值服务：
  • 资产评估：协助诊断被投企业价值，制定退出路径和计划；
  • 利润提升：制定利润保护措施，优化定价策略与采购机制；
  • 现金流改善：通过Cash Czar办公室，系统化改善现金流，提升资产流动性；
  • 尽职调查服务：打造定制化尽职调查报告，凸显标的吸引力；
  • 交易执行与交割支持：提供端到端交易服务，助力项目顺利退出。

结语

中国私募股权投资行业正处于转型升级的关键阶段，需从“唯赛道论”“唯IPO论”中跳脱，构建更系统、更专业的价值经营和退出管理机制。德勤作为专业中介服务机构，正通过其丰富的行业经验和模块化工具，助力股权投资机构实现“募投管退”闭环，提升退出成功率。

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