20170410-华创证券-伊之密-300415.SZ-高端国产替代_海外布局加速共促模压龙头高速成长头高速成长_21页_1mb

报告摘要

伊之密（股票代码：300415.SZ）是国内模压成型设备龙头企业，专注于注塑机与压铸机等模压成型专用机械设备的设计、研发、生产、销售及服务，产品广泛应用于汽车、家电、3C、医疗器械等多个领域。公司致力于高端模压成型设备的国产替代战略，并积极拓展海外市场，推动业绩持续增长。

行业地位显著
- 公司是国内模压成型设备行业龙头，注塑机市场份额全国第二，压铸机市场份额全国第三。
- 公司是全球唯一一家在模压成型各个领域都有涉及的装备制造企业，具备较强的技术实力和市场竞争力。
行业需求广阔
- 注塑机和压铸机行业存量市场空间大，随着国内制造业升级和汽车轻量化趋势，高端模压设备需求持续增长。
- 汽车轻量化推动铝合金和高精度塑料部件需求，为压铸机和注塑机带来新的增量空间。
国产替代与海外扩张
- 公司通过研发高端产品，实现与欧洲、日本产品的对标，性价比优势显著，有助于提升国内市场占有率。
- 海外市场拓展迅速，2015年海外营收占比达18%，目标在2-3年内提升至30%，并计划在印度、南美、欧洲等地建立生产基地和研发中心。
盈利能力和成长性
- 公司毛利率领先行业，2017年一季度净利润同比大增近320%，业绩超预期。
- 预计2016-2018年归属母公司净利润分别为1.15亿、2.33亿、3.76亿，EPS分别为0.46、0.94、1.52元，对应PE分别为53X、26X、16X，成长性突出。

公司概况：伊之密是集研发、生产、销售和服务于一体的模压成型设备企业，控股股东为香港家卓控股有限公司，实际控制人为甄荣辉、梁敬华、陈敬财。
产品结构：注塑机与压铸机占公司营收的90%左右，2016年公司注塑业务排名第三，压铸机业务排名第二。
技术与研发：公司研发投入持续保持高位，2015年研发费用达6,128万元，占营收5.15%；2016年上半年研发费用同比增加30.84%。公司通过收购美国HPM的知识产权，获得先进技术，并与德国企业合作提升技术实力。
财务表现：2015年净利润为7200万元，2016年预计为1.11亿元，2017年预计为2.26亿元，2018年预计为3.65亿元，净利润增速显著。
市场拓展：公司已在60多个国家和地区建立销售网络，海外营收占比稳步提升，目标未来2-3年内达到30%。
投资建议：公司具备小市值、高成长的特点，投资评级为“推荐”，预计未来业绩有望持续超预期。