20201209-首创证券-医药行业2021年投资策略报告_三条主线_政策免疫_大创新与自主器械_37页_3mb

医药行业2021年投资策略总结

核心内容

医药行业在2020年展现出良好的“双循环”态势，外需出口创新高，内需稳步提升。行业整体利润高增长，估值仍处于合理位置。2021年，我们建议围绕三条主线布局医药：寻找政策免疫品种、大创新和自主器械。

主要观点

• 政策免疫：集采政策是影响医药行业的重要因素，未来将常态化、制度化。优先推荐血制品、疫苗等生物制品细分行业，因其进入门槛高、竞争环境友好。
• 大创新：在鼓励药械创新政策和加入ICH的背景下，国内创新药产业链迎来黄金发展期。CXO行业受益于政策利好、国内高研发投入和国际产业转移，处于全行业性高景气阶段。
• 自主器械：国产替代正当时，高端国产化率低，政策释放配置需求。建议关注平台型龙头和细分优势企业，如迈瑞医疗和健帆生物。

关键信息

政策与行业趋势

• 医药行业政策主基调为“供给侧改革”和“降药价”，未来仍需关注政策影响。
• 带量采购、药价谈判、两票制、药品零加成等政策推动行业变革，影响细分行业分化。
• 血制品和疫苗行业因资源属性和消费属性强，基本不受集采等政策影响。

行业数据

• 2019年医药保健品进出口总额达1456.91亿美元，同比增长26.85%。
• 医药生物（SW）行业PE（TTM）约为43.2倍，PB（LF）约为4.54倍，处于合理区间。
• 医疗器械行业营收同比增长50.1%，归母净利润同比增长124.9%，表现突出。

血制品行业分析

• 行业准入壁垒高，企业数量减少，形成寡头垄断格局。
• 天坛生物、华兰生物、上海莱士和泰邦生物占据市场主导地位，其中天坛生物采浆量占全行业52.4%。
• 血制品行业受采浆量和进口影响，2020年因疫情导致采浆减少和人血白蛋白进口下降，预计2021年供应端可能进一步收紧。
• 优先推荐天坛生物和双林生物，因其在新浆站获取和存量浆站挖潜方面表现突出。

疫苗行业分析

• 我国疫苗行业进入大品种时代，2017年起出现多个销售额过十亿元的疫苗产品。
• 多联、多价疫苗成为研发热点，满足消费升级需求。
• 重点推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物，因其在肺炎疫苗和HPV疫苗领域具有领先优势。
• 新冠疫苗进入III期临床，预计2021年将正式上市，成为新的重磅产品。

CXO行业分析

• CXO行业（CRO/CDMO）受益于政策支持、国内高研发投入和国际产业转移，处于高景气阶段。
• 建议战略性长期配置CXO行业，关注头部企业如泰格医药和药明康德。
• 创新药企需在产品加速上市、适应症选择、医保渠道和融资方面实现突围。

自主器械分析

• 医疗器械行业成长空间大，高端国产化率低，政策推动国产替代。
• 优先推荐平台型龙头如迈瑞医疗，以及细分优势企业如健帆生物。

风险提示

• 行业政策严厉超预期。
• 药品质量风险。
• 系统性风险。

选股建议

• 血制品：优先推荐天坛生物和双林生物。
• 疫苗：推荐智飞生物、康泰生物、万泰生物。
• CXO：推荐泰格医药、药明康德等头部企业。
• 自主器械：推荐迈瑞医疗和健帆生物。