20200913-天风证券-建筑装饰行业研究周报_疫情期间大企业优势持续凸显_三四季度业绩有望持续恢复_3页

建筑装饰行业总结

核心内容

2020年9月发布的证券研究报告指出，建筑装饰行业在疫情期间表现出较强的韧性，大企业（如央企）在订单和收入增长方面优于行业平均水平，显示出其在市场波动中的优势。同时，部分子行业如钢结构和PC（装配式建筑）呈现出积极的改善趋势，如订单增速加快、毛利率提升、费用率下降等。

主要观点

• 疫情下的行业表现：大企业（如央企）在疫情期间表现突出，订单和收入增长稳定，恢复速度快于行业平均水平。
• 行业基本面改善：行业景气度最差时期已过，长期景气下滑趋势趋缓，短期在政策支持下可能迎来连续几个季度的提升。
• 投资逻辑演变：上半年建筑板块因经济和投资快速恢复，部分个股估值提升；7月初投资风格转向细分子行业龙头，如金螳螂、中设集团、苏交科等；8月市场调整后，以中字头央企为代表的低估值板块表现相对强势。
• 未来增长预期：预计PC行业龙头远大住工、装饰行业龙头金螳螂、钢结构行业龙头精工钢构和鸿路钢构、设计行业龙头中设集团和苏交科等仍将保持强势。
• 估值与盈利预测：金螳螂等装饰公司具有后周期性，其业绩恢复将滞后于设计、土建等环节，但未来仍有改善空间。远大住工因行业景气和业务超预期，预计基本面将持续向好。

关键信息

• 行业景气度：疫情对行业影响已逐渐减弱，行业整体恢复态势良好。
• 政策支持：政策友好背景下，投资和基建可能保持增长，支撑行业估值提升。
• 子行业表现：钢结构和PC技术行业表现尤为突出，订单和盈利能力提升。
• 估值建议：建议重视细分子行业龙头及行业龙头的后周期性，目前估值偏低，未来有较大提升空间。
• 重点标的推荐：包括远大住工、金螳螂、中设集团、苏交科等，均被给予“买入”评级，部分公司如杭萧钢构被给予“增持”评级。

风险提示

• 固定资产投资增速恢复不及预期。
• 逆周期政策落地不及预期。
• 细分子行业龙头和行业龙头估值上涨不及预期。

投资评级

重点标的推荐（部分）

总结

整体来看，建筑装饰行业在疫情中表现出较强的恢复能力，特别是大企业及细分行业龙头。随着政策支持和市场需求的回升，未来3至4个季度及2021年上半年，行业基本面有望进一步改善，推动估值提升。投资者可关注PC、钢结构及装饰等细分领域龙头，同时注意政策变化和行业复苏节奏带来的潜在风险。