一文看透汽车景气现状天风证券-55页_1mb

汽车行业景气现状分析总结

核心内容

汽车行业在2019年10月经历了一段去库存周期，库存水平已接近底部。分析师认为，随着政策支持和消费信心恢复，行业可能即将进入加库存周期，未来有望回暖并实现正增长。同时，新能源汽车市场面临挑战，销量不及预期，但部分细分领域仍存在增长机会。

主要观点

• 行业趋势：汽车需求已从中低收入人群购车放量和收缩阶段过渡，行业产能正在出清，龙头企业发展机遇显现。
• 库存周期：库存预警指数从2018年以来长期位于警戒线之上，但2019年四季度开始明显改善，10月经销商库存预警指数为62.4，同比下降6.73%。
• 市场格局：中国汽车市场集中度较为分散，前10名车企市场份额相对稳定，自主品牌快速崛起，而尾部车企将加速退出市场。
• 新能源汽车：新能源汽车销量持续下滑，但部分车型和品牌仍保持一定增长势头，未来仍需关注电动化、智能化、网联化趋势。

关键信息

乘用车市场

• 2019年10月：乘用车产量193.8万辆，销量192.8万辆，同比分别下降3.20%和5.80%，环比分别增长3.90%和3.50%。
• 细分车型：
  • 轿车：产量88.7万辆，销量89.8万辆，同比分别下降10.70%和10.10%，环比分别增长-0.20%和-3.60%。
  • MPV：产量13.7万辆，销量13.0万辆，同比分别增长6.70%和下降11.40%，环比分别增长10.10%和增长4.50%。
  • SUV：产量88.0万辆，销量86.9万辆，同比分别增长3.30%和增长0.10%，环比分别增长7.20%和增长5.50%。
• 销量排名：上汽大众、一汽大众、上汽通用位列前三，但同比累计下降分别为8%、3%和16.1%。
• 自主品牌：吉利、上汽通用五菱、长城汽车销量分别为108.8万辆、95.8万辆、72.5万辆，其中吉利和上汽通用五菱销量同比下降，而长城汽车略有增长。

新能源汽车市场

• 2019年10月：新能源汽车产量9.5万辆，销量7.5万辆，同比分别下降34.76%和45.60%，环比分别增长2.00%和下降6.25%。
• 细分类型：
  • 纯电动：产量6.7万辆，销量5.0万辆，同比分别下降31.10%和46.60%，环比分别增长2.50%和下降10.70%。
  • 插电式混合动力：产量1.6万辆，销量1.6万辆，同比分别下降45.00%和39.70%，环比分别增长6.70%和增长0.00%。
• 交强险数据：新能源车交强险5.19万辆，同比下降41.26%，环比增长24.44%。
• 新能源车销量排名：
  • 北汽新能源：销量8710辆，市占率13.2%。
  • 上汽通用五菱：销量4315辆，市占率6.5%。
  • 广汽Aion S：销量4006辆，市占率6.1%。
• 新势力品牌：
  • 威马EX5：销量2056辆，市占率31.9%。
  • 哪吒N01：销量1202辆，市占率18.7%。
  • 小鹏G3：销量505辆，市占率7.8%。

商用车市场

• 2019年10月：商用车产量35.8万辆，销量35.7万辆，同比分别增长7.70%和增长7.00%。
• 细分类型：
  • 客车：产量3.6万辆，销量3.5万辆，同比下降16.10%和6.80%。
  • 货车：产量32.1万辆，销量32.1万辆，同比增长11.20%和8.70%。
  • 半挂牵引车：产量4.7万辆，销量4.6万辆，同比增长26.00%和18.80%。

投资建议

• 乘用车整车：建议关注【长城汽车A/H】、【上汽集团】、【广汽集团A/H】等高业绩弹性自主龙头及行业巨头。
• 零部件成长：推荐【潍柴动力、福耀玻璃、华域汽车、岱美股份、玲珑轮胎、均胜电子、精锻科技】等具备高ROE或成长潜力的龙头个股。
• 零部件ROE拐点：推荐【爱柯迪、旭升股份、保隆科技、拓普集团、宁波高发、新泉股份】等ROE反转空间较大、PEG较低的个股。
• 建议关注：【星宇股份、敏实集团、耐世特、万里扬、伯特利、宁波华翔、广东鸿图、新坐标、华懋科技】等。

风险提示

• 汽车销量不及预期。
• 新能源汽车销量不及预期。
• 智能驾驶技术落地不及预期。

图表与数据支持

• 库存预警指数：2019年10月为62.4，同比下降6.73%。
• 市场份额：2019年前10月累计市场份额为38.9%，前10名车企市场份额相对稳定，自主品牌强势崛起。
• 价格带销量占比：9-13万车型占比从42%下降至30%，6-9万车型从21%下降至13%，2-6万车型从18%下降至3%，反映消费升级趋势。

总结

当前中国汽车市场正处于库存周期尾声，行业有望逐步回暖，未来增长可期。乘用车市场整体表现疲软，但SUV和MPV略有增长，新能源汽车市场则面临较大压力，销量下滑明显。行业集中度逐步提升，自主品牌崛起，而尾部车企面临淘汰。投资方面，建议关注具备成长性和ROE反转潜力的龙头个股，同时警惕销量和政策变化带来的风险。