20221028-东吴证券-上海医药-601607.SH-2022年三季报点评_业绩符合预期_疫苗_中药_创新药正在发生积极变化_3页_472kb

报告摘要

上海医药（601607）2022年三季报总结

核心内容

上海医药（601607）2022年三季报显示，公司业绩符合市场预期，整体经营稳健。2022年第三季度，公司实现营业收入629亿元，同比增长13%；归母净利润11亿元，同比增长22%。2022年1-3季度累计实现营收1746亿元，同比增长8%；归母净利润48亿元，同比增长7%。公司持续在创新药、中药传承及商业平台化建设方面发力，展现出良好的增长潜力。

主要观点

业绩稳健增长：公司营业收入和归母净利润均保持稳定增长，第三季度表现尤为突出，显示出抗风险能力和业务韧性。
创新药进展显著：公司拥有8个创新药项目处于关键研究/III期阶段，包括I001（高血压）、X842（反流性食管炎）、BCD-100（宫颈癌、非小细胞肺癌）等。部分项目已进入II期临床，如I001溃疡性结肠炎，预计将在未来带来新的收入增长点。
中药板块合作深化：中药板块收入占工业总收入的约三分之一，14种产品在2021年销售收入超1亿元。2022年4月，云南白药成为公司第二大股东，双方将在产品资源、市场渠道、研发等方面展开深度合作，推动中药产品创新与市场拓展。
商业零售平台化建设：公司持续推进“互联网+”平台化建设，增强商业零售的竞争力和盈利能力，提升整体运营效率。
盈利预测与估值：根据东吴证券研究所预测，公司2022-2024年归母净利润分别为56.96亿元、64.06亿元和72.31亿元，当前PE分别为11倍、10倍和9倍，估值处于合理区间，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	215,824	235,511	265,754	296,224
同比增长率	12%	9%	13%	11%
归母净利润（百万元）	5,093	5,696	6,406	7,231
同比增长率	13%	12%	12%	13%
每股收益（元/股）	1.38	1.54	1.73	1.96
P/E（现价 & 最新股本摊薄）	12.47	11.15	9.91	8.78

财务结构分析

资产总计：预计2022-2024年资产总计分别为190,807亿元、208,146亿元、230,508亿元，资产规模持续扩大。
负债与权益：负债合计从2021年的104,369亿元增长至2024年的129,416亿元，资产负债率逐步下降，财务结构趋于优化。
所有者权益：所有者权益从2021年的59,066亿元增长至2024年的101,092亿元，显示公司资本实力增强。

现金流与估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	17.37	18.24	19.98	21.93
ROIC（%）	6.85	7.01	7.53	8.17
ROE-摊薄（%）	10.32	8.45	8.67	8.92
P/B（现价）	0.99	0.94	0.86	0.78

投资建议

公司作为医药行业的龙头企业，主营业务发展稳健，抗风险能力强。在创新药和中药板块的双重驱动下，未来增长空间广阔。我们维持“买入”评级，认为公司未来6个月的股价表现将优于大盘15%以上。

风险提示

带量采购政策可能对公司利润产生压力；
行业竞争加剧可能影响市场份额；
创新药研发存在失败风险；
新冠疫情对供应链和市场需求可能带来不确定性。

市场数据

指标	数据
收盘价（元）	17.18
一年最低/最高价（元）	16.01/28.64
市净率（倍）	0.96
流通A股市值（百万元）	33,065.20
总市值（百万元）	63,504.40