20180827-财富证券-中国中车-601766.SH-中报业绩稳定增长__看好铁路装备业务未来发展_3页_371kb

公司点评总结

核心内容

本报告对中国中车（601766）进行点评，首次覆盖并给予“谨慎推荐”评级。当前价格为8.16元，合理区间为8.40-9.24元，基于公司未来三年的业绩预测和行业发展趋势。

主要观点

1. 2018年中报业绩表现

• 营业收入：2018年半年度实现862.91亿元，同比下降2.73%。
• 归母净利润：实现41.18亿元，同比增长12.16%。
• 毛利率：提升至23.59%，同比增加1.58个百分点。
• 净利率：提升至6.38%，同比增加0.75个百分点。
• 费用率：总费用率为10.78%，同比下降4.29个百分点，其中管理费用率下降显著，主要由于人员安置费用减少。

2. 业务结构分析

• 铁路装备业务：实现同比增长5.63%，受益于动车组交付量增加。
• 新产业业务：也实现同比增长。
• 城轨与城市基础设施业务：营收下滑，主要受物流贸易规模缩减影响。
• 现代服务业务：出现较大程度下滑，是上半年营收下滑的主要原因。

3. 动车组业务复苏

• 订单量：2018H1订单包括175列（去年11月招标）、145列（今年6月招标）和22列城际动车组。
• 交付量：2018H1交付126列，预计全年交付量至少320列。
• 未来规划：中铁总计划在2018-2020年采购动车组900列左右，平均每年300列。
• 战略合作：公司与中铁总签订长期协议，预计未来三年动车组的招标价格和交付量将保持稳定。

4. 铁路货运与固定资产投资增长

• 货运增量方案：根据《2018-2020年货运增量行动方案》，2020年全国铁路货运量将达47.9亿吨，较2017年增长30%。
• 货车与机车需求：预计2018-2020年铁路货车采购量为21.6万辆，机车采购量为3756台。
• 固定资产投资：铁路固定资产投资有望重返8000亿元以上，远超年初的7320亿元。

5. 投资建议

• 预测营收：2018-2020年分别为2236.73亿元、2393.30亿元、2584.77亿元。
• 预测净利润：分别为121.21亿元、141.21亿元、163.81亿元。
• EPS预测：分别为0.42元、0.49元、0.57元。
• PE预测：分别为19倍、17倍、14倍。
• 合理估值：基于公司全球领先的铁路装备地位，给予2018年PE为20-22倍，合理股价区间为8.40-9.24元。

关键信息

• 行业背景：运输设备行业整体表现不佳，2018年12个月涨跌幅为**-29.41%**，公司股价表现相对稳定。
• 风险提示：
  • 中铁总招标量不及预期
  • 城轨建设进程不及预期
  • 海外订单量不及预期
  • 原材料价格上涨风险

投资评级系统说明

• 股票评级：

  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：变动幅度为**-10%-5%**
  • 回避：落后沪深300指数10%以上

• 行业评级：

  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：变动幅度为**-5%-5%**
  • 落后大市：落后5%以上

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