20221009-招商期货-基本金属周报_宏观压制依旧_微观驱动不足_69页_2mb

招商期货基本金属周报总结

核心内容

本周（2022年10月3日-10月7日）基本金属市场整体呈现震荡分化格局，主要受宏观与微观因素共同影响。宏观方面，美联储维持鹰派立场，美元指数继续上行，对有色金属价格形成压制。微观层面，部分金属因供应减少或需求增加而获得支撑，但整体市场仍偏弱运行。

主要观点

宏观环境

• 美国经济数据偏强，就业数据和CPI数据均超预期，美元指数继续上行，美联储加息预期未减。
• 欧洲电价走弱，对铝价形成一定支撑，但整体有色金属仍承压。
• 瑞信风险担忧和英格兰银行购债对市场情绪有所缓解，但未能改变宏观偏空格局。

微观驱动

• 铜：供应增加，废铜偏紧略有缓和；需求方面，铜杆开工率小幅上行，但家电和地产需求偏弱；库存低位累库，估值偏高，建议逢高抛空。
• 铝：供应受国内云南减产和海外能源价格影响，LME考虑暂停俄罗斯金属交割，对铝价形成支撑；国内需求环比改善但海外预期偏弱；库存低位去库，估值偏低，建议板块内多配。
• 锌：供应偏紧，国内产量回升，但库存去化有限；需求方面，镀锌厂开工率回落，但月差低位，进口窗口关闭，建议观望。
• 铅：国内和海外供应均出现减产，但需求旺季明显；库存持续去化，估值偏低，建议观望。
• 锡：供应恢复，但需求偏弱，尤其是电子需求走弱；库存低位，进口窗口小幅打开，建议逢高抛空。

关键信息

供应情况

• 铜：矿到精铜供应增加，废铜偏紧略有缓和。
• 铝：LME考虑暂停俄罗斯金属交割，海外能源价格高企，国内云南减产。
• 锌：进口锌精矿仅南非同比有所提高，国内产量回升，但进口量仍较低。
• 铅：国产精矿产量同比持平，进口量环比大幅上扬；国内再生铅产量大幅下降。
• 锡：国内原生锡产量恢复，再生锡产量亦有回升。

需求情况

• 铜：铜杆开工率小幅上行，但家电和地产需求偏弱，太阳能需求高位略有下滑，新能源车需求强劲。
• 铝：国内需求环比改善，但海外预期偏弱，铝型材、线缆、板带等开工率小幅改善。
• 锌：镀锌厂开工率回落，镀锌管成交量节前走弱，但锌合金产量稳定。
• 铅：蓄电池开工率维持高位，汽车产销受旺季影响，涨幅较大。
• 锡：全球电子需求走弱，焊料企业开工率走平。

库存变化

• 铜：全球显性库存低位累库，LME和SHFE库存均有所增加。
• 铝：全球库存节内累库正常，国内社库小幅去库。
• 锌：全球库存去库，国内库存持续去化。
• 铅：全球库存小幅去化，国内库存持续去库。
• 锡：全球库存低位，国内库存偏低，海外库存去化。

估值与价格

• 铜：TC上行，硫酸价格企稳，精废价差中性，国内升水回落。
• 铝：氧化铝价格微跌，国内冶炼盈利约50元，进口亏损650元。
• 锌：精矿进口窗口打开，冶炼利润改善；现货升水下滑，进口亏损减少。
• 铅：精矿进口利润下降，矿山利润小幅增加；铅锭现货贴水扩大。
• 锡：现货升水走弱，进口窗口小幅打开，但估值中性。

交易逻辑与策略

• 铜：宏观偏空，微观紧张缓和，建议逢高抛空。
• 铝：供应减少，能源偏紧，建议板块内多配。
• 锌：宏观偏空，微观紧张，建议观望。
• 铅：供减需增，建议观望。
• 锡：供增需弱，建议逢高抛空。

下周关注事项

• 中国信贷数据：反映国内经济状况，影响金属需求。
• 美联储议息会议纪要：可能释放关于加息节奏的信息。
• 美国CPI数据：反映通胀压力，影响美元指数走势。
• 中国二十大：政策导向对金属市场有重要影响。

风险提示

• 铜：软逼仓持续。
• 铝：需求大幅恶化，LME继续允许俄铝交割。
• 锌：软逼仓持续。
• 铅：库存累积。
• 锡：供给端扰动。

研究员简介

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），中金所、上期所优秀讲师，有6年以上期货及衍生品投资研究经验，擅长衍生品研究与结构型产品设计，曾获中金所期权与期货论文大赛二等奖、优胜奖，参与股指期权合约设计工作。

重要声明

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