20231011-安信证券-固定收益主题报告_盘点前三季度地方债发行的八大特征_13页_1mb

地方债发行2023年前三季度总结

特征一：发行规模与增量

2023年前三季度地方债累计发行70763亿元，同比多增7178亿元，规模创新高。其中，再融资债发行29738亿元，创历史同期最高；新增债发行4089亿元，同比减少1454亿元。三季度发行环比增长4397亿元，新增专项债放量明显。

特征二：省份分布与四季度展望

截至9月30日，累计发行规模最大省份是广东（6681亿元）、山东（5456亿元）、浙江（4082亿元）、四川（4012亿元）、安徽（3836亿元）。多数省市新增额度已完成，16个省市发布四季度计划，多聚焦再融资债。四季度发行预计以偿还欠款和存量债务为主。

特征三：投向变化

新增专项债主要投向基建领域，占比从上半年的45.3%上升至47.9%；保障房、旧改和棚改占比降至约10%，中小银行专项债占比从56%下降至20%。土储专项债无新增。

特征四：专项债资本金使用

新增专项债中约74%用作资本金，较上半年下降5个百分点。云南、陕西、江苏使用率最高（24.1%、23.0%、16.1%），多数省份如福建、河北低于5%，有提升空间。

特征五：特殊再融资债

9月末特殊再融资债重启，9个省份披露了4103亿元计划，募集资金主要用于偿还政府欠款和存量债务。

特征六：期限结构变化

7月10年以上超长期债发行占比下降，10月-9月回升至37%左右。加权期限7-9月分别为10.1年、12.6年。

特征七：发行利差与认购倍数

Q3发行利差小幅抬升至12-15BP历史低位；认购倍数维持23-25倍高位，需求强劲。

特征八：投资者结构

银行托管占比超80%，非银机构如基金托管占比升至53.7%，券商和保险机构配置增加。整体需求以银行为主，非银机构需求提升。