20210617-浙商证券-南银转债投资分析_核心经济带城商行龙头_6页_646kb

报告摘要

南银转债投资分析总结

核心内容

南银转债是南京银行发行的可转换债券，具有较大的发行规模和较强的债底保护，是核心经济带城商行龙头的重要融资工具。

主要观点

转债基本信息：
- 发行规模为200亿元，共计2亿张，存续期为6年，即2021年6月15日至2027年6月14日。
- 纯债价值为88.66元，债项与主体评级均为AAA。
- 票面利率逐年递增，分别为0.20%、0.40%、0.70%、1.20%、1.70%、2.00%。
- 初始转股价为10.10元/股，对应正股平价为103.66元，转股价相对适中。
- 赎回条款为强制赎回【15/30】【130%】，到期赎回价格为107元；未设置有条件回售条款；下修条款为【15/30】【80%】，符合市场主流设置。
募投项目分析：
- 募集资金主要用于补充南京银行的核心一级资本。
- 若全部转股，预计可使核心一级资本充足率由当前水平提升191bp至11.58%，显著增强资本实力和抗风险能力。
- 项目效果依赖于转股率和资本补充的实际需求，存在一定的不确定性。
正股情况简述：
- 南京银行是国内首家在上交所主板上市的城商行，业务覆盖长三角核心经济带及北京、上海、杭州等重点城市。
- 21Q1营收达101.98亿元，同比增长1.64%；归母净利为40.99亿元，同比增长9.30%。
- 2020年ROE为14.3%，高于上市城商行平均值11.9%；ROA为0.92%，高于平均值0.81%。
- 21Q1末不良率为0.91%，为上市城商行第二优水平；拨备覆盖率为394%，为上市城商行第三高。

关键信息

股东结构：
- 前十大股东中，法国巴黎银行持股13.92%，南京紫金投资集团有限责任公司持股11.92%，江苏交通控股有限公司持股9.99%等，显示股东结构较为多元且稳定。
行业地位：
- 南京银行在资产规模、市值、归母净利润、ROE、ROA等关键指标上均处于上市城商行前列，是优质城商行的代表。
风险提示：
- 转债上市后价格波动风险；
- 正股价格波动风险；
- 募投项目效果可能不及预期。

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对于沪深300指数涨幅超过20%；
- 增持：涨幅在10%至20%之间；
- 中性：涨幅在-10%至10%之间；
- 减持：涨幅低于-10%。
行业投资评级：
- 看好：行业涨幅超过10%；
- 中性：行业涨幅在-10%至10%之间；
- 看淡：行业涨幅低于-10%。

注：不同机构可能采用不同的评级术语和标准，以上为相对评级体系，仅供参考。

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总结

南银转债作为南京银行的重要融资工具，具有较大的发行规模和较高的信用评级，债底保护较为充分。募投项目旨在提升南京银行的核心一级资本充足率，增强其资本实力和抗风险能力。南京银行作为优质城商行代表，其盈利能力、资产质量等指标均优于行业平均水平，具备良好的发展潜力。然而，投资者需注意转债与正股价格波动风险及募投项目效果的不确定性。

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