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证券研究报告总结：扬农化工（600486）

核心内容概览

本报告为信达证券发布的【卓越推】行业周研究报告，聚焦于化工行业，重点推荐扬农化工（600486）。报告分析了蛋氨酸价格反弹的多重利好因素，并结合扬农化工的业务表现与未来规划，提出了对其未来业绩增长的积极预期。

主要观点

蛋氨酸价格反弹预期

1. 检修计划：希杰（马来西亚）和紫光天化计划进行夏季检修，预计影响全球蛋氨酸供应，导致市场阶段性偏紧。
2. 需求改善：中美贸易战背景下，国内大豆进口受阻，养殖业对低蛋白日粮需求上升，蛋氨酸作为替代品，性价比优势凸显，需求有望提振。
3. 成本支撑：蛋氨酸原料成本与油价密切相关，油价上涨将从成本端支撑蛋氨酸价格，推动其进入上涨通道。

扬农化工推荐理由

1. 业绩增长显著：2017年受益于供给侧改革和新产能投产，公司除草剂和杀虫剂业务量价齐升，毛利率大幅提升。2018年一季度销量再创新高，业绩持续增长。
2. 麦草畏业务放量：优嘉二期项目投产后，公司麦草畏产能达2.5万吨/年。随着二代转基因作物推广，麦草畏需求将大幅增长，公司有望受益。
3. 菊酯价格维持高位：受中间体短缺和醚醛反倾销影响，菊酯价格持续上涨，公司作为国内唯一具备完整产业链的生产企业，具备显著的成本优势。
4. 如东三期项目：预计建设期为3年，建成后年均营收可达15.41亿元，将成为公司未来业绩增长的重要保障。

关键信息

• 当前股价：2018年7月13日收盘价为61.90元。
• 盈利预测：预计2018-2020年每股收益分别为3.02元、3.57元和4.29元。
• 评级：维持“买入”评级。
• 风险因素：
  • 草甘膦开工率持续上升
  • 麦草畏抗性种子推广不达预期
  • 新业务消耗现金头寸

行业与公司覆盖

化工行业重点公司

机构销售联系人

研究团队简介

• 郭荆璞：信达证券能源化工研究团队首席分析师，获第十二届新财富石油化工行业最佳分析师第三名，研究领域涵盖能源政策、油气、化工、新能源等。
• 李皓：中国人民大学金融学硕士，信达证券研究开发中心化工行业分析师。
• 张燕生：清华大学化工系高分子材料学士，北京大学金融学硕士，拥有中国化工集团7年管理经验，现为信达证券研究开发中心化工行业分析师。

风险提示

• 证券市场存在价格波动风险，投资者需谨慎。
• 报告不构成投资建议，仅作为参考。
• 报告信息基于公开资料，不保证其准确性和完整性。
• 报告内容仅适用于与信达证券签署服务协议的客户。

评级说明