20150330-华融证券-家电行业_周报-注意防范黑电估值下行风险_17页_917kb

家电行业周报总结（2015.03.23-2015.03.29）

核心内容概述

2015年3月23日至29日，家电行业整体表现平稳，家电指数小幅上涨2.20%，在中信29个一级行业中排名第26位。尽管走势略强于大盘，但弱于多数行业。二级子行业中，小家电表现突出，涨幅达4.20%，而黑电涨幅较小，仅为0.84%。行业整体面临增速放缓、价格战以及原材料成本控制等多重挑战。

主要观点与关键信息

一、市场表现

• 家电指数小幅上涨，涨幅为2.20%，略高于沪深300指数（2.03%）。
• 小家电领涨，黑电表现疲软，涨幅最小。
• 个股表现分化，部分小市值公司涨幅显著，如盛康股份（+23.62%）、伊立浦（+21.75%）、海立美达（+14.93%）。
• 一些公司出现较大跌幅，如丹甫股份（-7.83%）、华帝股份（一季度净利润预计下降20%-30%）。

二、行业动态与公司信息

1. 厨电行业增速放缓，格局可能重塑

• 厨电市场由方太、老板、帅康占据前三，但未来可能面临洗牌。
• 行业过去十年增长迅速，但增速已放缓，2014年增长5.9%，2015年预计增长8.1%。
• 大公司通过高投入营销保持增长，但整体市场份额仍较低，仅约10%。
• 德意集团加大产能投资，计划建成国内最大的高端厨电生产基地之一，或将改变行业格局。

2. 空调市场价格战激烈，但效果有限

• 格力、美的、海尔等主要品牌展开促销，降价幅度达10%-25%，但销量增长与销售额下滑并存。
• 去年价格战导致销量同比下滑7.3%，零售额下滑7.5%，而2015年前11周销量同比下滑4.1%，零售额下滑10.7%。
• 行业库存压力巨大，预计清库存需至5-6月，未来仍可能有促销活动。
• 专家建议企业应注重转型升级，提升技术能力，拓展国际市场，而非依赖价格战。

3. 电商巨头布局智能生态圈，争夺入口

• 格力、美的、海尔等传统家电企业加速布局智能家居，推出智能APP及设备。
• 京东、小米等电商与互联网企业也在构建开放智能平台，吸引厂商入驻。
• 虽然超级APP成为智能家居控制入口，但对接智能硬件仍存在技术与体验难题。
• 行业专家指出，未来智能生态圈将趋向整合，形成2-3家寡头格局。

4. 电子坐便器行业标准与产品性能研讨会召开

• 中国家用电器研究院召开研讨会，强调电子坐便器标准与性能的重要性。
• 国内电子坐便器行业虽有20多年历史，但普及率不高，消费者认知不足。
• 企业应加强标准执行与产品品质提升，避免价格战影响行业健康发展。

三、上游原材料价格

• 铜价43520元/吨，铝价13110元/吨，中塑价格指数909.27。
• 铜铝价格小幅回升，但整体仍处于历史低位，工业金属仍处去库存阶段。
• 美元升值影响大宗商品价格，家电制造成本维持低位。

四、投资建议

• 家电行业整体盈利处于历史较好水平，尤其是白电板块。
• 龙头公司营运能力稳定，具备较高配置价值，维持“推荐”评级。
• 黑电板块需警惕股东减持、业绩不达预期带来的估值风险。

五、风险提示

1. 房地产开工与销售放缓，可能进一步影响家电需求。
2. 行业价格战持续，可能削弱盈利能力。
3. 上游原材料价格若大幅上涨，将增加制造成本，影响利润空间。

重点公司公告摘要

总结

2015年3月，家电行业整体表现平淡，小家电涨幅明显，而黑电面临估值下行压力。厨电、空调等细分行业增速放缓，价格战成为短期刺激手段，但难以带动长期增长。智能生态圈布局加速，电商与传统企业共同争夺入口，行业整合趋势明显。原材料价格低位运行，有助于降低制造成本。投资建议方面，白电板块具备较高配置价值，但需警惕黑电估值风险。