20220302-安信证券-食品饮料周专题—再谈场景复苏_关注环比改善逻辑带来的投资机会_18页_1mb

食品饮料板块投资分析总结

核心内容

疫情对板块的影响与复苏逻辑

• 疫情反复是食品饮料板块走弱的重要原因，但分析师认为市场对场景复苏的逻辑仍保持乐观。
• 疫情防控政策的精准性使得场景有序恢复，经济压力和政策示范效应推动了场景复苏。
• 2022年春节成为场景复苏的极致表现，区域白酒如今世缘、洋河股份、古井贡酒等受益明显。
• 次高端白酒、餐饮等消费板块在年内仍有环比改善逻辑，随着疫情缓解和政策落实，相关板块有望反弹。

板块表现

• 本周食品饮料板块整体下跌3.89%，在申万28个行业中排名第24位。
• 多数子行业下跌，其中啤酒跌幅最大（-4.01%），白酒（-4.84%）和乳品（-2.47%）表现相对较弱。
• 个股中，金种子酒涨幅最大（14.11%），而珠江啤酒跌幅最大（-8.09%）。

投资策略

• 建议关注场景复苏带来的超额收益，重点推荐区域白酒、次高端白酒、啤酒、调味品、卤味、速冻、预制菜及休闲零食等子板块。
• 具体推荐标的包括：
  • 区域白酒：今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖
  • 次高端白酒：舍得酒业、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒
  • 高端白酒：贵州茅台、五粮液、泸州老窖
  • 大众品：青岛啤酒、重庆啤酒、千禾味业、海天味业、绝味食品、安井食品

主要观点

场景复苏逻辑

• 场景复苏是食品饮料板块的核心投资主线，预计行情将持续但可能分化。
• 江苏等人口净流入地区有望强于安徽等人口净流出地区。
• 虽然春节期间次高端白酒等受到疫情影响，但随着疫情清零和消费刺激政策落地，相关市场将逐步改善。

估值与盈利预测

• 当前次高端白酒估值普遍在30-40倍之间，分析师认为今年不必下调盈利预测，估值已较为合理。
• 外部环境不利于估值扩张，但需求复苏将带来一定的业绩弹性，因此左侧机会优于右侧机会。

关键信息

投资评级

• 行业评级：领先大市-A，维持评级。
• 风险提示：
  • 疫情反复可能影响场景复苏进度；
  • 消费需求恢复不够强劲；
  • 食品安全问题。

估值与盈利数据

• 白酒板块市盈率（PE-TTM）为42.25倍，相对上证综指倍数为3.47倍。
• 食品加工行业市盈率（PE-TTM）为35.62倍，相对上证综指倍数为2.92倍。
• 2012年至今白酒行业平均估值为33.97倍（相对上证综指2.56倍），食品加工行业平均估值为35.14倍（相对上证综指2.65倍）。

重点数据跟踪

1. 乳制品：

   • 国内原奶价格：4.25元/千克，同比下跌0.7%，环比下跌0.5%。
   • 婴幼儿奶粉零售均价：266.92元/千克，同比上升3.6%。
   • 国产奶粉均价：218.81元/千克，同比上升3.4%。
   • 牛奶零售价：13.04元/升，同比上升3.9%；酸奶零售价：16.61元/升，同比上升6.1%。
   • 国际原料奶价格：新西兰100kg原料奶均价42.00欧元（同比上升35.05%）；美国100kg原料奶均价42.52欧元（同比上升28.27%）；欧盟100kg原料奶均价41.79欧元（同比上升19.61%）。

2. 肉制品：

   • 生猪价格：12.45元/千克，环比下降14.0%。
   • 仔猪价格：25.23元/千克，环比下降7.8%。
   • 猪粮比价：4.49。

3. 植物蛋白：

   • 苦杏仁价格：33.00元/千克，同比上升20%。
   • 马口铁原材料价格：7750元/吨，同比上涨9.15%，环比持平。

4. 啤酒：

   • 进口大麦单价：297美元/吨，同比上涨22.2%，环比上涨0.4%。
   • 玻璃价格：2403.10元/吨，同比上涨12.1%，环比上涨15.2%。

5. 调味品：

   • 大豆价格：6075元/吨，同比上升2.5%，环比下跌0.2%。
   • 食糖价格：5844元/吨，同比上升6.1%，环比下跌0.7%。
   • 食盐价格：近5年持续上升，从2014年6月每公斤1.96元到2022年2月18日每公斤5.12元。
   • 可可价格：2022年1月为2467.36美元/吨，小幅上升。

投资策略与建议

• 白酒板块：

  • 区域白酒：推荐今世缘、洋河股份、古井贡酒、口子窖等。
  • 次高端白酒：推荐舍得酒业、水井坊、山西汾酒、酒鬼酒等。
  • 高端白酒：推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖等。

• 大众品板块：

  • 推荐啤酒、调味品、卤味、速冻、预制菜、休闲零食等子板块。
  • 具体标的包括青岛啤酒、重庆啤酒、千禾味业、海天味业、绝味食品、安井食品等。

风险提示

• 疫情反复可能影响场景复苏进度；
• 消费需求恢复可能不够强劲；
• 食品安全问题可能对行业造成冲击。

外资持股情况

• 食品饮料行业陆股通持股比例和相关数据可参考图表，显示外资对板块的参与程度和趋势。

行业要闻

• 农业农村部：全国农产品批发市场猪肉均价比上周五下降0.4%。
• 四川新万亿产业诞生，白酒产业占比三成以上。
• 仁怀2021年白酒总产值增长29.9%。

重点公司公告

• 包括南侨食品、中炬高新、安琪酵母、海欣食品、洽洽食品、金龙鱼、珠江啤酒、天润乳业、得利斯、盖世食品等公司的业绩快报、股权激励、股份减持等公告。

下周重要事项

• 熊猫乳品召开股东大会；
• 汤臣倍健、ST维维发布年报。

分析师声明

• 本报告由赵国防分析师撰写，具备证券投资咨询执业资格，信息来源合法合规，研究方法专业审慎，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

免责声明

• 本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，客户应自行判断。
• 报告基于公开资料，不保证信息完整性、准确性，且可能随时更新，但不保证及时公开发布。
• 报告的估值结果和分析结论基于假设，存在一定的局限性，需谨慎使用。