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中国利郎（01234.HK）2020年业绩及渠道转型分析总结

核心内容

中国利郎（01234.HK）于2021年3月24日公布2020年全年业绩，受到疫情冲击，营收和毛利均出现下滑，但毛利率有所提升，现金流保持强劲。公司通过渠道模式改革、品牌升级和新零售布局，积极应对市场变化，为未来增长奠定基础。

主要财务指标（FY2017-FY2020）

2020年全年业绩概览

• 营收：26.8亿元，同比下降26.7%。若扣除库存回购影响，营收为30.7亿元，同比下降16.1%。
• 毛利：12.0亿元，同比下降14.2%，但毛利率提升至44.9%，同比增加6.5个百分点。
• 净利润：5.57亿元，同比下降31.4%，净利润率减少1.4个百分点。
• 现金流：经营活动产生的现金流同比增长26.9%，运营资金效率显著改善，年末持有现金17.4亿元，为渠道建设提供支持。

渠道转型与增长策略

公司持续推进渠道模式改革，以多渠道协同发展为战略目标：

• 主系列转型代销模式：2021年春夏季起，精选1388家优质分销商店铺由批发模式转为代销模式，占主系列店铺总数约56%，占2020年主系列销售（库存回购拨备前）约60%。此举释放了高管理能力分销商的业绩潜力。
• 轻商务系列转型直营模式：2020年7月起，295家轻商务店铺中已有242家转为直营，强化品牌控制与精品打造。
• 新零售业务转型自营：2021年1月起，网店改为自营模式，并推出网上特别版产品，配合微信微商城，优化库存管理。
• 设立常态库存清理渠道：2020年开设36家奥特莱斯商场店，用于库存清理。

品牌建设与市场表现

• “新商务”品牌形象：2020年初，公司与中国日报合作推出“新商务”男装概念，精准拓宽品牌内涵。
• 营销活动：官宣品牌代言人“韩寒”，推出《哆啦A梦》和巴斯奎特等IP联名产品，参与“学院奖”激励活动，多平台引流，增强与年轻消费者的互动。
• 品牌成果：2020年品牌建设获得多项奖项，双十一成交额达2.01亿元，同比增长55%。

投资观点

• 公司在疫情冲击下，顺势推进渠道变革，强化品牌调性，开启“新商务”时代。
• 渠道模式改革有助于释放分销商潜力、提升直营店品质、优化电商运营与库存管理。
• 根据公司指引，2021年将谨慎扩展100-150家店面，目标实现至少10%的零售终端增长。
• 新的渠道模式有望带领公司突破成长瓶颈，提升整体运营效率。

风险提示

• 存货积压风险
• 终端市场不景气
• 渠道扩张不及预期
• 品牌推广效果不达预期

附注

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院发布。
• 数据来源：公司财报、Wind。
• 投资建议评级为“无评级”，因无法获取必要资料或存在重大不确定性事件。

分析师信息

• 分析师：韩亦佳
• 邮箱：hanyij@xyzq.com.cn
• SFC编号：BOT963
• SAC编号：S0190517080003

法律声明

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