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东诚药业 (002675) 总结

核心内容概述

东诚药业（股票代码：002675）是一家主要从事医药生物和化学制药业务的公司，2018年8月14日发布了一份投资点评报告。报告首次覆盖该公司，并给予“推荐”评级，合理价格区间为11.90-12.92元。报告指出，公司近年来在核医药领域取得了显著进展，尤其是核素药物业务的增长，成为推动公司业绩提升的重要引擎。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年上半年，公司实现营业收入9.50亿元，同比增长34.94%；归属于母公司股东净利润1.12亿元，同比增长53.68%；扣非后净利润1.19亿元，同比增长65.74%。单二季度表现尤为亮眼，收入和净利润均实现大幅增长。
• 业务结构优化：公司业务分为原料药、制剂和核素药物三大板块。其中，核素药物收入占比提升至40.85%，毛利贡献超过60%，成为主要利润来源。
• 核药板块增长潜力大：核药板块的快速增长主要得益于云克注射液的销售增长和子公司安迪科的并表。云克注射液销售348万套，同比增长28.67%。随着PET-CT配置审批权下放，18F-FDG使用量有望提升，带动安迪科业绩增长。
• 那曲肝素钙销售放量：那曲肝素钙销售达百万支，销售额同比增长413.06%，受益于市场扩容和医保目录的覆盖，预计将持续增长。
• 盈利预测与估值：预计公司2018-2020年EPS分别为0.34元、0.45元、0.55元，对应当前股价的PE分别为26.86倍、20.51倍、16.76倍。基于公司成长能力和行业估值水平，给予2018年35-38倍PE，合理估值区间为11.90-12.92元。
• 风险提示：主要风险包括原料药业务毛利率下降以及核药板块子公司整合不及预期。

关键信息

公司基本信息

• 行业分类：医药生物 | 化学制药
• 当前价格：9.20元
• 52周价格区间：8.15-13.95元
• 总市值：7134.59百万元
• 流通市值：5316.19百万元
• 总股本：77549.86万股
• 流通股：57784.69万股

业务构成

• 原料药业务：收入4.13亿元，同比增长11.29%，占比43.49%
• 制剂业务：收入1.42亿元，同比增长141.59%，占比14.91%
• 核素药物业务：收入3.88亿元，同比增长43.42%，占比40.85%

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
  • 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%-15%
  • 中性：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%-5%
  • 回避：投资收益率落后沪深300指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 领先大市：行业指数涨跌幅超越沪深300指数5%以上
  • 同步大市：行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-5%-5%
  • 落后大市：行业指数涨跌幅落后沪深300指数5%以上

估值与成长性

• 盈利预测：公司未来三年（2018-2020）EPS预计分别为0.34元、0.45元、0.55元。
• 估值分析：基于当前PE和未来成长性，合理估值区间为11.90-12.92元，首次覆盖给予“推荐”评级。

总结

东诚药业在2018年展现出强劲的业绩增长，尤其在核药板块和那曲肝素钙产品上表现突出。随着核医药行业的政策利好及市场拓展，公司未来成长性值得期待。尽管存在原料药毛利率下降和子公司整合不及预期等风险，但整体来看，公司具备良好的发展潜力和市场前景。